2020年1月

回顧2019年,展望2020年

Michael C Buchanan, 西方資產管理副投資長

2019年雖然充斥著令人憂慮的消息,例如英國脫歐、中美貿易爭端、美國聯準會行動、美國經濟可能衰退、以及全球政治與社會動盪,但對於固定收益的投資者而言,2019年最終也締造卓越表現。美盛旗下西方資產管理副投資長Michael Buchanan與產品策略師Robert Abad一同回顧2019年的重大事件,並概述西方資產管理對2020年的看法。

 

回顧2019年

儘管2019年初以來市場普遍瀰漫悲觀情緒,但西方資產管理相信全球經濟能穩健成長。

我們認為,市場對美國經濟受衰退威脅的炒作欠缺依據,而隨著2019年過去,經濟面臨逆境的言論亦逐漸消失。我們當時便認為,美國於2018年底升息後,立場已顯得過於鷹派,其後,聯準會改變立場,並於2019年三次降息各25基本點。

我們一直以來相信,美國和全球通膨應會保持低檔水準,而這會進一步支持我們預期央行會延續寬鬆政策的作法。

2019年初,我們認為基本面因素依然穩健,因此在2018年12月把握市場下跌而導致評價面更具吸引力的機會,為投資組合作出相對應佈局。

2019年當中,我們整體投資策略偏向持有利差型產品,並輔以存續期間配置。

2020年總體經濟趨動力

我們相信,2020年全球經濟將很可能緩慢及穩定成長。

製造業數據似乎將逐漸靠穩,進一步支持我們對全球經濟成長的看法。

我們認為經濟成長率不大可能高於預期水平,因為在經歷10年的寬鬆政策後,經濟才僅達到現今狀況,而且這期間所累積經濟成長幅度亦低於過往的復甦階段。

2020年投資風險

基於貿易問題、社會動盪和政治環境所存在不確定因素,我們預期整體市場將呈現更加波動。

美國2020年總統選舉或許增加當地的政治風險;西方資產管理在網上廣播期間進行的非正式民意調查顯示,72%的受訪者預期共和黨將持續執掌白宮。

此外,市場憂慮經濟可能過熱,最終促使利率上升。然而,我們認為這並非最可能出現的情境,特別是考慮到人口結構惡化和主權債務負擔日增的長期不利因素。

隨著利差收窄,加上投資機會可能更難挖掘,預期非系統性風險將會攀升。

2020年投資機會

高收益債券:高收益債券整體看來具有吸引力,但不可一概而論。我們認為特定的個別情況下CCC等級高收益債券具吸引人投資機會。

銀行貸款:基於2019年銀行貸款表現落後 ,我們認為這類資產將可望受惠於企業信貸的強勁基本面因素。

擔保貸款抵押證券(Collateralized Loan Obligations):我們認為目前貸款抵押證券普遍非常便宜。平均來說,BBB等級貸款抵押證券的價格相當於高收益債券市場約80%至85%。BB等級貸款抵押證券提供的殖利率亦高於正常區間,接近高收益債券領域的200%。我們認為這些投資機會不會持續太長時間。

結構性產品:預期這類資產將於2020年獲得破紀錄的發行量,而我們偏好「住宅類」和「商業型」及「信用風險轉移證券(CRTs)」的投資機會。我們亦可影響產品交易的結構,包括抵押品和贖回結構。

新興市場:我們仍對新興市場感到非常樂觀,其槓桿比率頗低顯得具吸引力,並持續看好新興市場當地貨幣的投資機會。

其他問答重點

當今市場環境相當特別,有別於近年的投資情況,強勁的基本面因素持續有利於市場。經濟復甦至今已經第10年,但還未顯現普遍信貸過度的現象。因此,我們預期目前的信用週期階段將會持續。

此外,儘管美元兌人民幣升過「7」,但我們認為這個對雙邊匯率影響不大,因為中國官方已透過一籃子貿易夥伴貨幣穩定人民幣匯率。

 

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