《債市、貨幣的高竿者》

負利率:美國下一個?

2020年2月13日

2月13日 - 根據美盛環球資產管理觀察,歐洲央行於2014年6月上旬為其名目利率為負值的時代揭開了序幕,且此後一直將存款利率決策設定在零以下。而日本央行則在2016年1月下旬跟進將其政策利率降至零以下(且迄今仍維持不變)。然而,這使得美國聯準會成了唯一一個利率大於零的央行(現在為1.75%)。那麼,美國可能成為下一個負利率的國家嗎?負利率政策在美國實行後是否能產出聯準會想要的結果呢?再者,聯準會若真將利率調降至零以下,將會有什麼樣的現象發生呢?

美盛旗下西方資產管理認為,倘若嚴重的經濟衰退則可能迫使美國聯準會將其名目利率調降到零以下的水準。不過,總結上看來,負利率既無法有效地促進經濟成長,亦無法避免非預期性的問題產生。

然而,目前美國面臨到的難題之一是,要如何說服存款戶及投資人接受負利率一事,而並非將現金自銀行體系中直接踢除,因為踢除這一作法會使得銀行的儲備金要滿足監管要求變得更加艱困且複雜。

短期政策利率:美國、歐元區、日本

資料來源:西方資產管理、美國聯準會、Haver,截至2019年12月31日。指數未經管理,投資人不得直接投資指數。指數報酬率未包含費用或銷售相關費用。過去績效不保證未來結果。

從美國家戶負債看消費者支出

美國家戶的負債比重:美國家庭負債比重高低通常被視為消費者信心的一個指標,根據美國紐約聯準會資料,美國家庭的整體負債比重在去年第四季增加了6010億美元,已經讓美國家戶整體負債累積來到14兆美元歷史新高水準:其中單單房貸抵押貸款(包含再融資)就攀升1200億美元,來到9.56兆美元,這或許是因為30年期的美國房貸在過去一年下滑了近1%,也使得消費者購買力顯著攀升;此外也可觀察到,18到29歲的成年房貸金額已經攀升到2007年第三季以來新高;30年的次級房貸放款創始(origination)金額也來到了2101億美元,是2005年以來新高;學生貸款從2018年1.46兆美元來到去年底1.51兆美元。

也還有一塊債務比重不斷攀升:汽車貸款去年第四季新增160億美元,已是連續35個季度攀升,不過約有5%汽車貸款約90天左右到期,意味著一些消費者屆時需要償付或找到其他處理方式。

美國公債殖利率曲線

美國3個月 vs 10年期公債殖利率曲線:投資人緊密關注的美國公債殖利率曲線在去年第四季返回「正利差」水準,不過今年1月31日又再度回到負利差,而呈現殖利率曲線倒掛。儘管美國近期經濟數據顯示亮眼,但又再次殖利率曲線倒掛情況可以推論是:市場對新型冠狀病毒可能對未來經濟表現所引發的擔憂。隨著全球關於新型冠狀病毒的訊息不斷更新,投資人也密切緊盯市場的可能發展。

資料來源︰彭博社、美盛,截至2020年2月11日。過往績效不保證未來結果。

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