美盛每週關鍵進擊

解放:倫敦銀行同業拆款利率

2019年11月7日
11月7日 - 根據美盛環球資產管理的觀察,倫敦銀行同業拆款利率(LIBOR)長期以來一直是被視為短期利率的基本參考指標。然而,隨著銀行彼此間的放款活動不如2008-2009年金融海嘯前般地頻繁,各銀行開始依循自行標準而非實際數值來估算LIBOR,造成後續醜聞不斷(包括從業人員操縱此利率…等問題)。這些衍生出來的問題使得LIBOR的重要性及可靠性不如以往,而市場也將在未來兩年內逐步淘汰LIBOR,因此肩負起LIBOR重責大任將可能落在包括央行及金融機構在內的眾多專業行業的群體中。

在美國,可能被採用的新參考指標為擔保隔夜融資利率(SOFR),他就是以美國公債為擔保品下衡量隔夜現金的借貸成本。2018年4月起,紐約聯邦儲備銀行就開始每天公佈擔保隔夜融資利率,相比之下,擔保隔夜融資利率(SOFR)與3個月的倫敦銀行同業拆款利率(LIBOR),兩者便開始出現數據上差異。

首先,SOFR是以美國公債(被視為有擔保的無風險債務)為衡量基準,然而,LIBOR則以銀行同業間隔夜無擔保債券的拆借利率為根據。美盛旗下西方資產管理表示:兩者背後承擔風險不同,部份解釋了兩者利率差異。

其次,SOFR以「隔夜」為基礎,但是,LIBOR就不同,提供了1個月、3個月、6個月及12個月不同期間到期日為參考。至於如何將SOFR應用在更長的到期日上以取代LIBOR的地位,目前尚未有解決的方法。

目前約200兆以美元計價的金融工具是以LIBOR為參考的基礎。因此,如何讓SOFR順利的取代LIBOR,將會是未來兩年金融市場很重要的課題。

每日利率變化:擔保隔夜融資利率(SOFR) vs 倫敦銀行同業拆款利率(LIBOR)
每日利率變化:擔保隔夜融資利率(SOFR) vs 倫敦銀行同業拆款利率(LIBOR)
資料來源:彭博社、西方資產管理,截至2019年6月28日。上圖僅供參考,不反應實際投資績效。指數未經管理,投資人不得直接投資指數。指數報酬率未包含費用或銷售相關費用。過去績效不保證未來結果。

製造業,景氣榮枯

全球製造業:儘管現在聲稱趨勢明朗還過早,摩根全球製造業指數(PMI)從7月49.3攀升至10月49.8,通常50被視為景氣榮枯分水嶺,超越50意味景氣回到景氣繁榮,若趨勢向上則意味著景氣樂觀好轉。在歐元區,歐元區製造業採購經理人指數 (PMI) 的10月份數據為45.9,略高於9月份數據;德國慕尼黑經濟研究院則預期德國製造業指數10月份會約略回升。

這些數據溫和回升顯示了經濟成長趨於穩定的現象。也意味著全球新一輪的貨幣政策很快有機會開始產生效應。

債券市場

全球債券殖利率:從9月初以來全球債券的賣壓似乎開始逐漸回穩:美國10年期公債殖利率從9月初到11月6日期間攀升了42個基本點來到1.853%、德國10年期公債殖利率攀升40個基本點來到-0.31%、法國10年期公債殖利率攀升至-0.01%。

在這一輪的債券賣壓中,似乎反映了美中貿易戰重啟的樂觀情緒,以及對於美國所公佈的就業數據、美國財報季下許多企業公佈結果也比預期來的好。


資料來源︰彭博社、美盛,截至2019年11月6日。過往績效不保證未來結果。

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