<美盛一週圖表>

聯準會的彈藥:
重新審視美國投資等級債的契機

2020年9月25日

綜觀全局:用火力搭配意志力

如果美國政府機關為了對抗COVID-19疫情對經濟和金融造成的影響,我們針對指定、批准和花費的金額進行研究的話,會得到有趣的觀察結果。

在提撥的11.6兆美元總額中,約有43%已承諾或支付,還剩下57%的資金尚未動用,提供了看來相當充裕的緩衝空間。

圖1:政府提撥資金現況(單位:兆美元)

資料來源:負責任的聯邦預算委員會,數據截至2020年9月21日。

然而,如果更深入的研究則會發現,自2020年3月下旬的市場低點以來,聯準會最初提供的直接資產購買支持已在穩定住資產價格中發揮了關鍵的作用,而這些直接支持的資金即將耗盡。話雖如此,聯準會在企業信貸機制當中仍然儲備了超過7,370億美元的彈藥可供應用。

圖 2:最初的債券購買支持資金已經耗盡,但仍具備龐大的緩衝空間(單位:10億美元)

資料來源:負責任的聯邦預算委員會,數據截至2020年9月21日。

此外,聯準會也備有了規模龐大的資金以應對流動性不足問題大幅升高的情況……這些資金大部分仍未動用。

圖3:流動性資金庫幾乎完全未動用(單位:兆美元)

資料來源:負責任的聯邦預算委員會,數據截至2020年9月21日。

大量的資源使聯準會能夠持續刺激經濟,並期望能使通膨率超過2%的目標,這意味著低利率將維持較長的一段期間。毫無疑問地,聯準會已經恢復了一些原本在2020年第一季末嚴重耗盡的信心。

深入探討:重新檢視美國投資等級債券

在美國債市當中,最能展現市場信心的券種類別可能就是投資等級債了。美國投資級債券是最早獲得政府指定支持的受惠者之一,該資產類別從2020年初以來截至當年8月底為止已經迅速上漲了6.7%*。今年對於企業而言本來應該是慘淡的一年,但政府的支持反而為其打了一劑強心針。除了受COVID-19疫情重創的休閒和航空產業外,大多數的其他產業都是贏家。

圖4:投資等級債券(幾乎)全面上漲 (%)

資料來源:彭博社,報酬率以美元計算,數據截至2020年8月31日。*彭博巴克萊美國公司債總報酬價值指數(未避險)。過往績效不能保證未來結果。

在漲幅如此可觀的背景下,投資人開始質疑美國投資等級債這個資產類別是否出現了超買的現象。由於利差已從危機時的水準顯著恢復,因此估值的吸引力較先前略微遜色。此外,疫情的影響、全球經濟疲軟以及即將舉行的美國大選等因素都可能會導致未來的市場動盪。

但是,技術面的背景仍然樂觀,由於大多數公司已經為其資產負債表挹注了資金,因此預計下半年投資等級債的新發行量將會放緩。雖說如此,低利率的環境仍舊鼓勵借款人進行債務管理活動,藉由發行較長天期的債券以替換原本的高息短天期債券。在此情況下,預計需求將保持強勁。

基本概要

在進入今年第四季之際,信貸基本面無疑將受到挑戰。但是,從歷史上看,美國投資等級債這個資產類別一直能在較低的違約風險之下為投資人提供了波動不劇烈振盪的收益,因此可作為多元分散資產組合的一個重要組成部分。

如欲在當前不確定的時期建立投資部位,與其買進績效不佳的產業導致抵消表現領先產業績效的指數型基金,相信選擇具有市場准入能力、產業知識和專職團隊的專業投資經理人,將可望能夠為您投資組合當中的這個重要領域提升風險報酬率。


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