凱利投資

擴展數位革命以促動成長力度

Paul Ehrlichman
2020年第四季

重點提要

  • 以人工智慧、再生能源與電動車等強大新科技為主體的全球經濟重建工程,勢必將帶動一輪支出、成長與生產力的提升。
  • 貨幣與財政當局以二次世界大戰結束以來最強力的援助政策,聯手解決停滯不前與不平衡的經濟狀態。
  • 發展往往會遵循以下模式:起先為集中型態,之後為可望延續數十年的資本密集型廣泛分銷。

即將到來的成長模擬階段強勁可期

加州是全球最有價值科技公司的發源地,整體財富比美國以外在已開發市場中的所有公司加起來還多。但即便身為加州居民,他們也很難達到「既開空調又讓燈亮著」魚與熊掌二者兼得的狀態。這種驚人矛盾凸顯出,就算投資了幾十億美元確保物品能在當天送達,但針對快速成長的數位經濟必備的基礎建設卻明顯遭到輕忽。全球經濟正處於轉型關口,正在重建以強大的新科技為主體的新經濟。人工智慧、物聯網、邊緣運算、再生能源,以及轉移至以電力驅動的運輸工具此一趨勢,這些勢必將帶動一輪支出、成長與生產力的提升。近十年聚焦於購物與娛樂的發展,這將被視為只是大量運用新科技技術的初階段,這些科技從現在開始將為全世界的整體生活品質創造更大的效益。

需要創造強勁的經濟成長以抵銷因新冠疫情所帶來的衝擊,以及過去20年所積累的大量償付資金不足的債務問題,將促成並加速某些人稱為「第四次工業革命」的資本密集階段。貨幣與財政當局以二次世界大戰結束以來最強力的援助政策(詳圖1),聯手解決停滯不前與不平衡的經濟狀態;光是今年,德國和法國宣布的支出計畫便接近GDP的4%,且還未計入對消費者與小型企業的直接財務援助。歐洲聚焦「綠色經濟」主題,中國支出方案以科技、教育、醫療及環境為主,新興市場致力於打造強健的國內需求,中東積極分散對石化燃料的依賴,美國則提供數兆美元解決不平等、不公正以及未獲滿足的社會需求。這些努力應聯合起來,尋求整體私部門擴大資本支出。

圖表1:疫情相關支出目前僅是初始階段

資料來源:各國主管機關,搭配國際貨幣基金組織人員估計值,截至2020年6月12日。

由於投資人偏好永續且公平的地球,再加上股東施壓,促使企業紛紛採取行動變得更為環保,從而強化了綠色大環境的成形。此總經面動能導致工業、能源和製造業領域掀起了一波資本支出潮。德國的拜耳計畫在2030年時減少42%的碳排量,並100%轉換成再生能源;估計初期將耗資5億歐元。中國國家主席習近平在聯合國大會的演說中表示,中國已訂定2060年碳排近零的目標,而「歐洲綠色政綱」則誓言未來10年將投資1兆歐元。去碳化需要能源密集處理產業大規模再造產能,綠建築及智慧城市將為歐洲、亞洲和北美的工程服務、建設及相關建材公開發行公司創造出強勁需求,這些都是邁向綠色大環境的強力浮動因子。「巴黎協定」參與國,必須在2050年時達成所有建築物碳中和的目標。目前全球符合該標準的建築物不到1%。

原料與工業公司有助於計劃成真

能源和運輸產業的相關轉型行動也有助於促動成長。未來3年將有無數新款電動卡車與汽車問世,將電動車從利基市場推升成主流市場;而這也需要搭配大量充電站的建置。基於數位連結裝置使用者從消費者擴展至工商業領域,數據使用量將導致電力需求暴增,占總發電量的比重估計將從2.6%躍增至15%。為了滿足互聯數位經濟以及廣泛使用電動車的電力需求,勢必需要大量投資於發電以及電力的傳輸與儲存。銅、鎳、鋅、鋰、鈷和石墨等原料的供應量,未來10-20年需要擴展10倍(詳圖2)。目前全球擁有擴產這些基本原料專業、資本與資產的企業屈指可數(大多位於歐洲、加拿大和澳洲),且這些公司目前都致力於限制支出、打造健康的現金流量。這種斷層現象可能促使這一籃子的電池及電力相關金屬,價格穩定上揚。

圖2:預期工業用金屬需求將飛漲

資料來源:彭博新能源財經,截至2020年6月4日。

阿里巴巴創辦人馬雲曾說,他的目標不是成為另一個亞馬遜,而是把每間公司都變成亞馬遜。涉及供應鏈管理和產品配銷的人工智慧驅動工具,已經發展到越來越容易取得且負擔得起。未來幾年,即使是小品牌、零售商和製造商的履約能力,都能與最大型電子商務平台相抗衡。此情勢主要拜能夠處理最後揀選與包裝階段的新倉儲自動化設備終於來臨之賜;這兩個階段目前基本倚賴人工處理。線上購物一直以來大抵傾向搜尋為主、操縱式且品牌意識薄弱,但未來將更趨向探索和品牌搜索。因此,為了服務更多消費者而進行的基礎建設投資勢必將劇增,而全球物流與運輸公司將扮演要角。

結論

由於全球大多數地區都經歷了一段長時間低於長期趨勢的成長,且數位革命受益者相對有限,致使現階段對於經濟抱持著根深蒂固的悲觀看法;然而這種看法隱隱約約正在轉化,且涵蓋社會面與經濟面。轉型的催生力道將來自於加速投資支援下一階段數位化的新基礎建設。美國經濟政策研究所(Economic Policy Institute) 估計,在基礎建設上每花1,000億美元,就能創造出100萬個就業機會。另根據商業圓桌會議(Business Roundtable)指出,未來20年每支出1美元,就能帶來3.7美元的額外成長。中國由疫情帶動的基礎建設支出,已發揮了提振今年8月份工業產出的效益,年增率達5.6%。

發展往往會遵循以下模式:起先為集中型態,之後為可望延續數十年的資本密集型廣泛分銷。愛迪生在1879年發明了燈泡,但大規模電力化耗時超過60年,其間還歷經大蕭條和第二次世界大戰的磨難。這樣的發展動能創造出不少具吸引力的全球投資機會,除了初始科技週期的領導企業之外,還有許多我們認為被市場輕忽、價值遭到低估,且長期獲利成長相當可觀的標的。

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