Recovery Indicators Update

L’economia ritrova un andamento più stabile

Di Josh Jamner e Jeff Schulze
3 agosto 2020

Due modifiche positive del segnale confermano nuovamente il segnale verde complessivo del Quadro Operativo di Recupero di ClearBridge.

Punti chiave

  • Due modifiche positive del segnale confermano nuovamente il segnale verde complessivo del Quadro Operativo di Recupero di ClearBridge: Il segnale delle Condizioni Finanziarie passa da giallo a verde e quello delle Licenze di edilizia residenziale dal rosso al giallo.
  • Gli stimoli, arrivati più rapidamente e in misura più ampia che in passato, sono stati un fattore trainante primario del rapido recupero economico e del mercato.
  • Le prospettive di ulteriori stimoli sono promettenti fin quando il COVID-19 rimarrà una minaccia, soprattutto alla luce delle maggiori sfide che si presentano per l’economia reale.

I dati economici continuano a suggerire che la recessione è già passata

Le settimane che seguono un cambiamento del segnale complessivo dei quadri economici di ClearBridge tendono a essere tra le più incerte. Spesso, un cambiamento del segnale complessivo si posiziona vicino a un punto di inversione, vale a dire che i prossimi dati potrebbero spingere il segnale complessivo in una direzione o in un’altra poco dopo la variazione iniziale. Fortunatamente, abbiamo avuto una maggiore stabilità in questo ultimo periodo, poiché nel mese di luglio il rafforzamento delle tendenze economiche e del mercato ha permesso il miglioramento di due segnali del Quadro Operativo di Recupero di ClearBridge, confermando ulteriormente il segnale verde complessivo. In altri termini, il nostro giudizio prudentemente ottimista dell’ultimo mese, in base al quale riteniamo terminata la fase di recessione e iniziata una nuova fase di espansione economica dopo un punto di minimo del mercato finanziario, ha ottenuto un’ulteriore convalida (Figura 1).

Il primo cambiamento positivo del segnale del quadro operativo è avvenuto nelle Condizioni Finanziarie, che sono migliorate passando dal giallo al verde. Sembra molto più lontano, ma solo pochi mesi fa i mercati finanziari erano caratterizzati da una volatilità di intensità storica, l’emissione di credito si era arrestata e i futures sul petrolio erano scesi per un breve periodo in territorio negativo. Gli interventi rapidi e decisivi della Federal Reserve sono riusciti a rimettere in ordine e in funzionamento i mercati. Il nostro indicatore delle Condizioni Finanziarie esamina circa 100 parametri di mercato. Nel loro insieme, stanno indicando che le condizioni finanziarie sono migliorate, in quanto la liquidità è ritornata, i mercati primari dei capitali hanno riaperto e la volatilità è diminuita. Con questo cambiamento del segnale, la sezione “Finanziaria” del quadro operativo ora presenta due segnali verdi e uno giallo, ed è quindi la migliore delle tre sezioni. Ciò sembra coerente con un recupero che prende piede prima nell’economia finanziaria e poi in quella reale.

Figura 1: Quadro Operativo di Recupero di ClearBridge

Fonte: ClearBridge Investments

Il secondo segnale che migliora è quello relativo alle Licenze di edilizia residenziale, che è passato da rosso a giallo. Questo cambiamento riflette probabilmente il fatto che i lockdown ora sono stati allentati in quasi tutto il Paese. Con l’attenuarsi delle restrizioni, un miglioramento rispetto ai livelli minimi non è certo una sorpresa. Le Licenze di edilizia residenziale sembrano aver raggiunto un minimo ad aprile, con un tasso annualizzato di 934.000, per poi registrare una crescita modesta a maggio, 1,01 milioni. Nel mese di giugno, tuttavia, hanno mostrato un miglioramento più marcato a 1,19 milioni, sufficientemente forte da portare il segnale nel territorio giallo.

Lo stimolo storico ha abbreviato la funzione di risposta dell’economia e del mercato

La recessione del coronavirus è stata unica, in quanto i responsabili politici hanno avuto una capacità di veduta senza precedenti in merito all’andamento dell’economia. Una volta attuati i lockdown, la recessione era una conseguenza ampiamente scontata. Inoltre, la crisi non è stata causata da alcun “operatore colpevole”, rendendo la decisione delle misure di supporto meno contrastata a livello politico. A fronte di questo scenario, sia la Federal Reserve che il Congresso hanno agito rapidamente per fornire un sostegno di dimensioni mai precedentemente adottate. Come mostrato nella Figura 2, il CARES Act, insieme ai diversi pacchetti più piccoli, non solo è molto più ampio dei programmi di supporto precedenti, ma è anche stato adottato più rapidamente. Il programma PPP è stato implementato e gli assegni ai consumatori sono stati distribuiti nelle settimane immediatamente successive alla firma del CARES Act. L’implementazione di programmi simili in passato aveva richiesto molto più tempo: durante le recessioni del 2001 e del 2008 sono passati più di tre mesi tra l’approvazione e l’invio degli assegni ai consumatori.

Figura 2: Stimolo fiscale in percentuale del PIL


Fonte: Ufficio del Bilancio del Congresso (CBO), Bureau of Labor Statistics e Bloomberg. I dati comprendono gli effetti della legge statunitense “Economic Growth and Tax Relief Reconciliation Act” del 2001, che era stata approvata prima dell’inizio della recessione. Gli stimoli si basano sul progetto di legge del CBO espresso in % del picco del PIL prima della recessione e includono solo le spese approvate dal Congresso.

Alcune disposizioni del CARES Act hanno iniziato a scadere e il Congresso sta lavorando attivamente su un quinto progetto di legge di stimolo. Anche se le dimensioni del supporto governativo potrebbero diminuire, questo non sparirà completamente. La politica fiscale in generale è destinata a rimanere accomodante nel 2021 e poi diventare un modesto elemento frenante nel 2022. Riteniamo che i responsabili politici continueranno a trovare modi per fornire supporto ai loro elettori fino a quando il COVID-19 rimarrà una minaccia economica importante. Sebbene le dispute politiche e un’economia instabile, influenzata dai continui timori del coronavirus, possano portare a periodici episodi di volatilità, continuiamo a credere che lo scenario per gli investitori a più lungo termine rimanga favorevole.


Definizioni:

Il “CARES Act” è l’abbreviazione di “Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act”

Il Bureau of Labor Statistics (BLS) è un ente governativo americano incaricato di raccogliere e divulgare una serie di dati economici e sull’occupazione.

Uno spread creditizio è la differenza di rendimento fra due diversi tipi di titoli a reddito fisso con scadenze simili, dove il differenziale è dovuto a un divario di affidabilità creditizia.

Il Quadro Operativo di Recupero di ClearBridge include 9 indicatori anticipatori economici, finanziari e di mercato che possono fornire informazioni sulla direzione dell’economia statunitense.

L’Ufficio di bilancio del congresso (Congressional Budget Office, CBO) è un’agenzia federale all’interno della funzione legislativa del governo degli Stati Uniti che produce analisi indipendenti dei problemi di bilancio ed economici a sostegno del processo di formulazione del bilancio del Congresso

COVID-19 è la denominazione ufficiale dell’attuale malattia da coronavirus da parte dell’Organizzazione Mondiale della Sanità. Il virus che causa la nuova malattia da coronavirus è noto come SARS-CoV-2.

Il Board della Federal Reserve (Fed) è responsabile di elaborare le politiche statunitensi volte a promuovere la crescita economica, la piena occupazione, la stabilità dei prezzi e un modello sostenibile per quanto riguarda il commercio internazionale e i pagamenti.

Il Prodotto Interno Lordo (PIL) è un dato statistico economico che misura il valore di mercato di tutti i beni e i servizi finali prodotti in un Paese in un determinato periodo.

La Crisi finanziaria Globale (GFC), nota anche la crisi finanziaria del 2007-2008, grande crisi finanziaria e crisi finanziaria del 2008, è stata una grave crisi economica mondiale considerata da molti economisti la crisi finanziaria più grave dopo la Grande Depressione degli anni ’30, a cui viene spesso confrontata.

L’Indice dei Nuovi Ordini dell’ISM è la componente dei nuovi ordini del PMI calcolati dall’ISM.

L’Institute for Supply Management (ISM) è un’associazione di professionisti della gestione degli acquisti e degli approvvigionamenti, che svolge indagini periodiche tra i suoi membri per determinare le tendenze del settore.

Le obbligazioni Investment-grade sono quelle che hanno un rating pari ad Aaa, Aa, A e Baa se attribuito da Moody’s Investors Service e pari a AAA, AA, A e BBB se attribuito da Standard & Poor’s Ratings Service, o che hanno un rating equivalente attribuito da un’agenzia di rating statistico riconosciuta a livello nazionale o che il gestore ritiene di qualità equivalente.

Il Paycheck Protection Program (PPP) fa parte del CARES Act ed è un programma di prestiti finalizzati a offrire un incentivo diretto alle piccole imprese per mantenere il posto di lavoro dei loro dipendenti.

L’Indice manifatturiero della Federal Reserve di Philadelphia (Philly Fed) valuta il livello relativo delle condizioni economiche generali a Philadelphia. Un livello dell’indice maggiore di zero indica il miglioramento delle condizioni; minore di zero indica un peggioramento delle condizioni.

La bolla tecnologica (nota anche come bolla delle dot-com e la bolla di Internet) è stata una bolla del mercato azionario causata da una speculazione eccessiva in società collegate a Internet alla fine degli anni ’90.

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