Pourquoi les ME ont-ils rebondi

Alastair Reynolds
12 avril, 2019
Un ensemble de facteurs négatifs ont refroidi les sentiments des investisseurs envers les marchés émergents en 2018. Certains de ces facteurs se sont inversés et d’autres pourraient suivre.
Après un second semestre décevant en 2018, alors que les marchés émergents (ME) étaient aux prises avec le poids des révisions négatives des bénéfices et des tensions grandissantes sur le commerce, le premier trimestre 2019 s’est avéré être une période plus gratifiante pour les investisseurs. L’indice MSCI Emerging Markets a progressé de 9,9 % exprimé en dollars américains, et la volatilité des cours des actions a légèrement reculé. Il y a eu deux facteurs principaux pour expliquer ce changement d’attitude, à savoir la baisse des attentes en matière de taux d’intérêts et les négociations commerciales sino-américaines.

Depuis novembre 2018 environ, nous avons assisté à un renversement des attentes concernant la hausse des taux aux États-Unis, poursuivant le modèle indécis qui avait prévalu pendant l’ère qui a suivi la crise financière. La Réserve fédérale américaine, dans ses communications, a souligné une croissance ralentie des grandes économies et une incertitude politique accrue, notamment les tensions commerciales et le Brexit. Une pause dans les hausses des taux aux États-Unis, combinée avec des niveaux les plus bas d’inflation dans la plupart des pays émergents, devaient permettre aux banques centrales des ME de baisser leurs taux en 2019.

Les tensions commerciales sino-américaines sont restées un sujet d’intérêt intense au cours du premier trimestre, avec toutefois un ton plus prometteur que l’an dernier. Les deux pays ont tenu des discussions visant à garantir des engagements commerciaux à long terme et, avec les discussions en cours, les États-Unis ont repoussé le délai d’introduction de leur prochaine étape de tarifs douaniers sur les exportations chinoises.

Le poids de la Chine augmente

Dans les autres informations sur la Chine, le MSCI a annoncé une augmentation du poids des actions chinoises de catégorie A dans les indices MSCI. Ces augmentations auront lieu en trois étapes courant 2019, et elles devraient résulter sur un poids des actions de catégorie A dans l’indice MSCI EM atteignant 3,3 % en novembre 2019, contre 0,7 % actuellement. Le gouvernement chinois a publié ses prévisions économiques pour 2019, indiquant un ralentissement à 6 % de la croissance du GDP contre 6,5 % l’an dernier. Il a également annoncé une série de réductions des impôts visant à stimuler l’économie domestique.

Les nouvelles macro largement positives au cours du trimestre arrivent à un moment où les évaluations concernant les sociétés des marchés émergents et au-delà sont révisées à la baisse. C’est dans ce contexte d’incertitude que la plupart des sociétés des ME ont déclaré leurs résultats financiers annuels 2018 au cours des dernières semaines du trimestre. Les résultats de chaque société ont joué un rôle important pour déterminer les résultats de performance relative sur le trimestre.

Perspective

Il y a certains événements à court-terme que nous observons, pouvant avoir un impact sur les performances des marchés émergents au second trimestre. Parmi ceux-ci figurent le résultat des négociations commerciales sino-américaines, le résultat des élections nationales en Inde et les signes de stabilisation de l’activité économique en Chine, et globalement. Nous attendons des résultats largement favorables au marché dans chacune de ces zones, même si cela ne peut être considéré comme acquis.

Les rapports pour 2018 étant largement derrière nous, nous avons eu la confirmation que les sociétés du portefeuille accédaient à la croissance dans un éventail varié de pays et de secteurs. Nous chercherons des signes de stabilité dans les prévisions de revenus, après des mois de révisions à la baisse. Le changement récent de la politique globale en matière de taux d’intérêts, abandonnant le resserrement au profit d’une reprise des baisses de taux, devrait donner un nouvel élan à la confiance et contribuer à la stabilité. Tout en étant habituellement exposés aux sociétés ayant des perspectives de croissance des revenus supérieures à la moyenne et des bilans plus solides que la moyenne, une amélioration du contexte général des entreprises aiderait à consolider la confiance dans le fait que les moteurs de croissance à long terme pour les marchés émergents demeurent intacts. Cela pourrait aussi constituer un prérequis nécessaire pour combler l’écart de valorisation du marché émergent au sein de l’indice MSCI World.

Nous restons enthousiastes face à la puissante combinaison d’adoption technologique, d’urbanisation et de croissance du secteur des services, qui est évidente au sein des marchés émergents. Nous escomptons qu’une approche hautement sélective, focalisée sur les actions, continuera de porter ses fruits grâce à l’accès aux sociétés à rentabilité des capitaux propres élevée, opérant dans des secteurs à croissance structurelle.

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    Les opinions et les avis exprimés dans le présent document ne sauraient être interprétées comme une prédiction ou une prévision relative à la performance ou à des événements réels ou futurs, une garantie de résultats futurs, des recommandations ou des conseils. Les énoncés figurant dans ce document ne sauraient être considérés comme des recommandations d’achat ou de vente de titres. Les énoncés prospectifs sont sujets à des incertitudes susceptibles d’engendrer des évolutions ou des résultats nettement différents des anticipations exprimées. Ces informations ont été préparées à partir de sources jugées fiables mais leur exactitude et leur exhaustivité ne peuvent être garanties. Les informations et les opinions exprimées par Legg Mason ou par ses sociétés affiliées sont à jour à la date indiquée. Elles sont susceptibles d’être modifiées sans préavis et ne tiennent pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ou des besoins particuliers de chaque investisseur.

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