Recovery Indicators Update

L’économie se consolide

Par Josh Jamner et Jeff Schulze
3 août 2020

Deux évolutions positives de signal réaffirment le signal vert global du Tableau de bord de reprise de ClearBridge.

À retenir

  • Deux évolutions positives de signal réaffirment le signal vert global du Tableau de bord de reprise de ClearBridge : Les Conditions financières passent du jaune au vert et les Mises en chantier du rouge au jaune.
  • Les mesures de relance, adoptées plus rapidement et de manière plus généreuse que par le passé, ont été l’un des principaux moteurs de la reprise rapide du marché et de l’économie.
  • Les perspectives de nouvelles mesures de relance sont prometteuses tant que le COVID-19 restera une menace, surtout si l’on considère les défis plus importants auxquels est confronté le secteur réel.

Les données économiques continuent de suggérer que la récession est déjà terminée

Les semaines qui suivent un changement de signal global sur les tableaux de bord économiques de ClearBridge ont tendance à être parmi les plus difficiles. Souvent, un changement de signal global survient à l’approche d’un point d’inflexion, ce qui signifie que les données entrantes peuvent pousser le signal global à se réorienter dans un sens ou dans l’autre peu de temps après le changement initial. Heureusement, ces dernières semaines ont été moins éprouvantes. Le renforcement des tendances économiques et du marché en juillet a entraîné une amélioration de deux signaux du Tableau de bord de reprise de ClearBridge, confirmant ainsi davantage le signal vert global. En d’autres termes, notre point de vue prudemment optimiste du mois dernier, concernant la fin de la récession, le début d’une nouvelle expansion économique et la formation d’un creux sur le marché financier, a été confirmé (Figure 1).

Le premier changement de signal positif sur le Tableau de bord a concerné les Conditions financières, qui sont passées du jaune au vert. Cela semble déjà loin, mais il y a quelques mois seulement, les marchés financiers connaissaient une volatilité historique, l’émission de crédit était au point mort et les contrats à terme sur le pétrole sont devenus brièvement négatifs. Les actions rapides et décisives de la Réserve fédérale ont plus que rétabli la fonction et l’ordre du marché. Notre indicateur des Conditions Financières suit environ 100 mesures relatives au marché. Dans l’ensemble, elles indiquent que les conditions financières se sont améliorées avec le rétablissement de la liquidité, la réouverture des marchés de capitaux primaires et la diminution de la volatilité. Avec ce changement de signal, la section « Finances » du tableau de bord a désormais deux signaux verts et un signal jaune, ce qui en fait la plus forte de ces trois sections. Cette évolution semble cohérente avec l’idée d’une reprise qui se dessine d’abord dans le secteur financier puis dans le secteur réel.

Figure 1 : Tableau de bord de reprise de ClearBridge

Source : ClearBridge Investments

Le deuxième signal à s’améliorer est celui des Mises en chantier, qui est passé du rouge au jaune. Ce changement reflète probablement le fait que les mesures de verrouillage sont maintenant levées dans la plupart des régions du pays. Avec l’assouplissement des restrictions, il n’est pas surprenant de constater une amélioration par rapport aux niveaux minimaux. Les Mises en chantier semblent avoir touché le fond en avril à un chiffre annualisé de 934 000, puis ont légèrement augmenté en mai pour atteindre 1,01 million. Le mois de juin, cependant, a montré une amélioration plus solide, avec 1,19 million de mises en chantier ; un chiffre suffisamment important pour faire passer le signal en territoire jaune.

Les mesures de relance d’un niveau historique ont raccourci la fonction de réaction de l’économie et du marché

La récession due au coronavirus a été unique dans la mesure où les décideurs politiques ont bénéficié d’une visibilité sans précédent dans l’économie. Une fois les mesures de verrouillage instaurées, une récession était largement prévisible. De plus, la crise n’a pas été causée par un « mauvais acteur », ce qui rend le soutien politique moins difficile sur le plan politique. Dans ce contexte, la Fed et le Congrès ont tous deux agi rapidement pour apporter un soutien d’une ampleur jamais vue auparavant. Comme le montre la Figure 2, la loi CARES ainsi que plusieurs programmes de moindre envergure sont non seulement beaucoup plus importants que les programmes de soutien antérieurs, mais ils ont également été mis en place plus rapidement. Le Programme de protection des salaires a été mis en œuvre et les chèques destinés aux consommateurs ont été distribués dans les semaines qui ont suivi la signature de la loi CARES. Historiquement, ces programmes ont généralement pris beaucoup plus de temps, plus de trois mois s’écoulant entre l’approbation et l’envoi des chèques aux consommateurs lors des récessions de 2001 et 2008.

Figure 2 : Mesures de relance budgétaire en pourcentage du PIB


Source : Congressional Budget Office (CBO), Bureau of Labor Statistics et Bloomberg. Les données incluent les impacts du Economic Growth and Tax Relief Reconciliation Act de 2001, adopté avant le début de la récession. Les mesures de relance sont basées sur la notation des projets de loi du CBO en % du PIB le plus élevé atteint avant la récession, et n’incluent que les dépenses du Congrès.

Certaines dispositions de la loi CARES ont commencé à expirer, et le Congrès travaille activement sur un cinquième projet de loi de relance. Même si le montant de l’aide publique diminue, il ne disparaîtra pas complètement. La politique budgétaire globale devrait rester accommodante jusqu’en 2021, puis se transformer en vent contraire modeste en 2022. Nous pensons que les décideurs politiques continueront à trouver des moyens de fournir un soutien à leurs électeurs aussi longtemps que le COVID-19 restera une menace économique majeure. Tandis que les querelles politiques et une économie instable alimentée par les craintes de coronavirus pourraient entraîner des épisodes périodiques de volatilité, nous continuons à croire que le contexte reste solide pour les investisseurs à long terme.


Définitions :

La « Loi CARES » est l’abréviation pour « Coronavirus Aid, Relief and Economic Security Act » (Loi sur l’aide, le secours et la sécurité économique en matière de coronavirus)

Le Bureau des statistiques de travail (BLS) est une agence gouvernementale américaine chargée de recueillir et de diffuser une gamme de données sur l’économie et l’emploi.

Un écart de crédit est la différence de rendement entre deux types différents de titres à revenu fixe ayant des échéances similaires, cet écart étant causé par une différence de solvabilité.

Le Tableau de bord de reprise de ClearBridge comprend 9 principaux indicateurs économiques, financiers et de marché qui peuvent fournir des informations sur l’orientation de l’économie américaine.

Le Bureau budgétaire du Congrès (Congressional Budget Office ou CBO) est une agence fédérale au sein de la branche législative du gouvernement américain qui produit des analyses indépendantes sur les questions budgétaires et économiques pour soutenir le processus budgétaire du Congrès

COVID-19 est la désignation officielle par l’Organisation mondiale de la santé du nouveau coronavirus actuel. Le virus à l’origine de ce nouveau coronavirus est connu sous le nom de SARS-Cov-2.

La Réserve fédérale (Fed) est chargée de formuler une politique des États-Unis qui vise à promouvoir la croissance économique, le plein emploi, la stabilité des prix et un modèle durable du commerce et des paiements internationaux.

Le produit intérieur brut (PIB) est une statistique économique qui mesure la valeur de marché de tous les biens et services finaux produits dans un pays au cours d’une période donnée.

La crise financière mondiale (Global Financial Crisis, ou GFC), également connue sous le nom de crise financière de 2007-2008 ou crise financière de 2008, est une grave crise économique mondiale considérée par de nombreux économistes comme la plus grave crise financière depuis la Grande dépression des années 1930, à laquelle elle est souvent comparée.

La composante de l’Indice des Nouvelles commandes selon l’ISM correspond à la composante des nouvelles commandes du PMI de l’ISM.

L’Institute for Supply Management (ISM) est une association de professionnels de la gestion des achats et des approvisionnements qui effectue des sondages réguliers auprès de ses membres afin d’identifier les tendances du secteur.

Les obligations de qualité investment grade sont les obligations notées Aaa, Aa, A et Baa par Moody’s Investors Service et AAA, AA, A et BBB par Standard & Poor’s Ratings Service, ou ayant une notation équivalente par un organisme de notation nationalement reconnu ou déterminée par le responsable à venir de qualité équivalente.

Le Programme de protection des salaires (Paycheck Protection Program, ou PPP) fait partie la loi CARES et est un programme de prêt conçu pour inciter directement les petites entreprises à maintenir leurs travailleurs sur la feuille de paie.

Le Philadelphia Federal Reserve (Philly Fed) Manufacturing Index évalue le niveau relatif des conditions générales des affaires à Philadelphie. Un niveau supérieur à zéro de l’indice indique une amélioration des conditions ; un niveau inférieur indique une détérioration des conditions.

La bulle technologique (également connue sous le nom de bulle Internet et de bulle « dot-com ») était une bulle boursière provoquée par une spéculation excessive dans les entreprises liées à Internet à la fin des années 1990.

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