Stratégies obligataires sans contrainte de benchmark

Allocation d’actifs. Rotation sectorielle. Stratégies macro. La possibilité de faire des choix est importante sur des marchés volatils.
7 Mai 2018
Lorsque la volatilité se manifeste sur les marchés obligataires en raison de la hausse des taux d'intérêt ou d’autres facteurs, ses effets peuvent différer d’un secteur à l’autre. La flexibilité inhérente aux stratégies obligataires actives, sans contrainte de benchmark, peut alors être très importante. 

Les piliers d'une approche sans contrainte de benchmark

Allocation d’actifs

Les stratégies obligataires sans contrainte de benchmark (ou « unconstrained » 1) peuvent investir dans des segments du marché obligataire qui ne sont pas représentés dans les indices de référence les plus prisés comme le Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index2, qui exclut environ 65% de l’univers obligataire disponible pour l’investissement.

Cet éventail d’opportunités élargi est susceptible de se traduire par des rendements plus élevés, une duration plus faible3 et une moindre corrélation4 par rapport aux bons du Trésor américain, ce qui peut servir à diversifier efficacement un portefeuille en cas d’accentuation de la volatilité des taux d’intérêt aux États-Unis.

Rotation sectorielle

La rotation sectorielle consiste à liquider des positions dans des secteurs qui sont peut-être devenus surévalués pour investir dans d’autres secteurs possiblement sous-évalués ou moins sensibles aux taux d’intérêt dans le but d’améliorer la performance ajustée du risque.5

Cette flexibilité ne signifie pas que les stratégies sans contrainte de benchmark présenteront une faible volatilité mais elle peut permettre aux gérants actifs de parvenir à un profil de rendement moins corrélé à d’autres stratégies, qui pourrait leur conférer une certaine stabilité dans le cadre d'une allocation de portefeuille plus large.

Stratégies macro

Les gérants sans contrainte de benchmark mettent à profit leur connaissance des conditions macroéconomiques et des conditions de crédit pour formuler des estimations de la juste valeur fondamentale, qui sont comparées aux cours de marché du moment.

Cette analyse éclaire les décisions d’allocation et de rotation sectorielle dans le but d’accroître la valeur du portefeuille dans différents environnements et de gérer la volatilité.

Les stratégies sans contrainte de benchmark peuvent offrir un éventail d’opportunités plus large
La plupart des opportunités sur le marché obligataire sont exclues de l’indice (en milliards d’USD)
Source: Bloomberg, au 31/01/2017. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Ce graphique n'est fourni qu'à titre d’illustration et ne rend pas compte de la performance d’un investissement réel. Les performances des indices non gérés ne tiennent compte d’aucuns frais ou droits d’entrée. Les indices ne sont pas gérés et les investisseurs ne peuvent investir directement dans un indice.

1 Le terme « unconstrained » fait référence aux stratégies d'investissement qui ne sont pas tenues de suivre les indices de référence traditionnels.

Le Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index est un indice non géré qui mesure la performance des obligations investment grade émises aux États-Unis. Cet indice inclut les bons du Trésor américain, les titres d’organismes parapublics, les titres hypothécaires et les obligations d’entreprises négociés par des institutionnels.

3 La duration mesure la sensibilité du cours (la valeur du principal) d’un titre obligataire à une variation des taux d’intérêt. Plus la duration est élevée, plus un investissement obligataire est sensible aux fluctuations des taux d'intérêt.

4 La corrélation est une mesure statistique de la relation entre deux séries de données. Lorsque les cours des actifs évoluent de concert, on dit qu'ils présentent une corrélation positive ; lorsqu'ils évoluent dans des directions opposées, on parle de corrélation négative ou inverse. Si les fluctuations de cours ne présentent aucune relation, on dit qu’elles sont non corrélées.

5 La performance ajustée du risque mesure la performance par rapport au niveau d’exposition au risque sur une période donnée.

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    Tous les investissements comportent des risques, dont celui d'une perte de capital. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Un investisseur ne peut investir directement dans un indice. Les performances des indices non gérés ne tiennent compte d’aucuns frais ou droits d’entrée.

    Les titres de capital sont sujets à des fluctuations de cours et peuvent occasionner une perte de capital. Les titres obligataires exposent leurs détenteurs aux risques de taux d’intérêt, de crédit, d’inflation et de réinvestissement, ainsi qu'à une possible perte de capital. Quand les taux d’intérêt augmentent, la valeur des titres obligataires diminue. Les investissements internationaux sont sujets à des risques spéciaux, dont les fluctuations des devises, ainsi que les incertitudes sociales, économiques et politiques qui peuvent en accentuer la volatilité. Ces risques sont amplifiés dans les marchés émergents.

    Les opinions et les avis exprimés dans le présent document ne sauraient être interprétées comme une prédiction ou une prévision relative à la performance ou à des événements réels ou futurs, une garantie de résultats futurs, des recommandations ou des conseils. Les énoncés figurant dans ce document ne sauraient être considérés comme des recommandations d’achat ou de vente de titres. Les énoncés prospectifs sont sujets à des incertitudes susceptibles d’engendrer des évolutions ou des résultats nettement différents des anticipations exprimées. Ces informations ont été préparées à partir de sources jugées fiables mais leur exactitude et leur exhaustivité ne peuvent être garanties. Les informations et les opinions exprimées par Legg Mason ou par ses sociétés affiliées sont à jour à la date indiquée. Elles sont susceptibles d’être modifiées sans préavis et ne tiennent pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ou des besoins particuliers de chaque investisseur.

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    Les investissements internationaux sont sujets à des risques spéciaux, dont les fluctuations des devises, ainsi que les incertitudes sociales, économiques et politiques qui peuvent en accentuer la volatilité. Ces risques sont amplifiés dans les marchés émergents.

    Les matières premières et les devises comportent des risques accrus, notamment du fait des conditions de marché, des conditions politiques, réglementaires, et naturelles. Ces classes d'actifs ne sont pas adaptées à tous les investisseurs.

    Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

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