Market Outlook

Renta variable global

Lo que el mercado no ve

Mark Whitehead, Head of Income
12 diciembre 2019

Las acciones de dividendos podrían emerger como líderes del mercado después de un periodo prolongado durante el que las acciones “momentum” de alta calidad han obtenido rendimientos superiores.

Ver más allá del punto ciego

En los últimos diez años, los bancos centrales, en un intento por estimular la anémica actividad económica mediante la provisión de abundante liquidez, han tomado prestado del futuro, lo que ha dado como resultado un impulso extraordinario a los precios de los activos. Como consecuencia, una gran parte de los rendimientos de la renta variable en los últimos tiempos ha provenido de la disposición del mercado a pagar más por los activos de riesgo, ampliando sus valoraciones en busca de rendimientos cada vez más evasivos.

Esto es inusual y creemos que es poco probable que las rentabilidades futuras del mercado de valores sean tan atractivas en el futuro. Para nosotros, esto sigue siendo un punto ciego fundamental para la mayoría de los inversores. Creemos que los dividendos volverán a producir nuevamente una gran parte de las rentabilidades futuras del mercado de valores.

Las empresas que generan dividendos ahora son más atractivas que nunca.

–Mark Whitehead

Por lo tanto, creemos que los inversores deberían centrarse en las empresas que pagan dividendos sostenibles y de alta calidad respaldadas por el crecimiento de los beneficios para tener más oportunidades de superar el rendimiento de los mercados de ahora en adelante.

Las empresas que pagan dividendos ahora también son más atractivas que nunca. Este caso es totalmente opuesto al de la renta fija, que ofrece un rendimiento bajo y un crecimiento de ingresos nulo en comparación, y es por eso que creemos que los ingresos de la renta variable como estrategia serán muy relevantes para los inversores en los próximos años.

¿Cuál es su enfoque para 2020?

Cambio demográfico

Como inversores a largo plazo, nuestro enfoque se centra en empresas capaces de generar rentabilidad sostenible a largo plazo. En particular, buscamos empresas que se beneficien de tendencias sostenibles a largo plazo, que serán probablemente las que darán forma a las economías y mercados durante muchos años.

Es por ello que el cambio demográfico seguirá siendo un tema importante en nuestro plan de análisis durante 2020. En concreto, seguimos entusiasmados con la serie de oportunidades que surgen del enorme crecimiento de la clase media en los mercados emergentes. Desde una perspectiva de inversión, no solo nos parece convincente la escala de esta tendencia de crecimiento, sino también la diversidad que presenta. Vemos que este tema se manifestará a través de varios ámbitos, desde el transporte aéreo dentro de Asia y el aumento de los servicios financieros hasta los bienes de lujo y el incremento del gasto de bienes de consumo discrecional. También se prestará bastante atención a otros subtemas importantes relacionados con el cambio demográfico, incluyendo salud y nutrición, urbanismo y gasto en infraestructura.

Tecnología y ESG

En general, el futuro de la tecnología es de interés significativo. La robótica y la automatización, la inteligencia artificial, el consumo de datos, la demanda de memoria, el lanzamiento del 5G y el internet de las cosas son áreas que creemos que experimentarán un desarrollo rápido y disruptivo.

También consideramos que nuestro enfoque integrado de aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) es una ventaja, ya que permite identificar oportunidades de crecimiento sostenibles antes de que lo haga el mercado y reflejar y actuar sobre los riesgos emergentes del ESG, como por ejemplo, los cambios en las preferencias de los consumidores y el aumento del riesgo regulatorio, antes de que afecten al valor de nuestras inversiones.

Nuestro enfoque es identificar empresas que tengan políticas sólidas en cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza y cuyas prácticas de sostenibilidad generen ingresos, rentabilidad y flujos de efectivo en el futuro. Estas empresas probablemente se adaptarán fácilmente a una sociedad con una baja huella de carbono, equitativa, saludable y segura y recompensarán a los accionistas con crecientes dividendos y una buena rentabilidad total a largo plazo.

¿Cuáles son las perspectivas de la renta variable global?

Los dividendos vuelven a cobrar protagonismo

En EE. UU., la actividad económica ha estado menguando, principalmente a causa de las tensiones comerciales con China. Hay signos de que las negociaciones están progresando, pero a medida que las tensiones han aumentado y los aranceles han afectado a las cadenas de suministro y la inflación de los precios de los productos, la economía se ha ido acercando al territorio de recesión. Es probable que la Reserva Federal de EE. UU. continúe proporcionando liquidez al dólar estadounidense, financiando los mercados y recortando aún más los tipos de interés para estimular la actividad, lo que debería impulsar la economía en 2020. También se rumorea que el presidente Trump buscará implementar un recorte de impuestos importante para los estadounidenses con ingresos medios para ganar apoyo para su reelección. Esto debería respaldar los mercados de renta variable, y los sectores de consumo serían los más beneficiados.

El Reino Unido tiene muchas probabilidades de abandonar la UE a finales de enero con un acuerdo de retirada aprobado. Sin embargo, existe un posible obstáculo proveniente de las elecciones generales que aún podría causar cierta volatilidad en las acciones del Reino Unido y Europa. Sin embargo, a medida que nos acercamos a finales de enero y una retirada ordenada se va convirtiendo en el resultado más probable, la libra esterlina debería fortalecerse y, con ella, aquellos valores que tengan una alta correlación con la moneda.

Los dividendos como estilo de inversión deberían obtener mejores resultados después de un periodo prolongado durante el que las acciones “momentum” de alta calidad han obtenido rendimientos superiores.

– Mark Whitehead

Sectores como el automovilístico, los seguros y los bienes de capital podrían obtener buenos rendimientos como resultado. También deberíamos ver un mejor rendimiento de las empresas con orientación nacional en el Reino Unido, ya que muchas están cotizando con valoraciones atractivas en comparación con sus propios valores históricos. Sin embargo, es necesario que se produzca un resurgimiento de la inversión de capital en Europa para garantizar que la productividad y las ganancias corporativas se recuperen para impulsar las acciones al alza a largo plazo.

La certeza del brexit debería traer consigo un aumento de la actividad económica, lo que llevaría a los indicadores macroeconómicos europeos a tocar fondo y a repuntar, especialmente los PMI manufactureros. Algunos países que actualmente se encuentran en recesión técnica, como Alemania, podrían necesitar cierto estímulo fiscal. Un repunte en la actividad que resulte de esto podría llevar a una rotación más sostenida de los estilos de renta variable: los dividendos como estilo deberían obtener mejores resultados después de un período prolongado durante el cual las acciones “momentum” de alta calidad han tenido un rendimiento superior.

Definiciones:

5G es la quinta generación de tecnología de red móvil.

Brexit” es un término acuñado para referirse al referéndum en el Reino Unido para abandonar la Unión Europea.

La correlación es una medida estadística de la relación entre dos conjuntos de datos. Cuando los precios de los activos se mueven juntos, se describen como correlacionados positivamente; cuando se mueven en direcciones opuestas, la correlación se describe como negativa o inversa. Si los movimientos de precios no tienen relación entre sí, se describen como no correlacionados.

Los mercados emergentes (ME) son países con actividad social o empresarial en proceso de rápido crecimiento e industrialización. Estas naciones a veces también se conocen como países en desarrollo o en vías de desarrollo.

La Unión Europea (UE) es una unión económica y política establecida en 1993 por miembros de la Comunidad Europea. La UE comprende ahora 28 países tras su expansión para incluir a numerosos países de Europa Central y del Este.

La Junta de la Reserva Federal (Fed) es la responsable de la elaboración de políticas en EE. UU. diseñadas para promover el crecimiento económico, el pleno empleo, los precios estables y un patrón sostenible de comercio y pagos internacionales.

El internet de las cosas se refiere a la interconexión a través de internet de dispositivos informáticos integrados en objetos cotidianos, lo que les permite enviar y recibir datos.

Los índices de gestores de compras (PMI) miden los sectores de fabricación y servicios en una economía basándose en datos de encuestas recopilados de un grupo representativo de empresas de dichos sectores. Un PMI superior a 50 indica expansión económica, mientras que un PMI inferior a 50 apunta a una contracción.

La libra esterlina es la moneda del Reino Unido.

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    Los valores de renta variable están expuestos a fluctuaciones de los precios y la posible pérdida del capital. Los valores de renta fija conllevan riesgos de tipos de interés, de crédito, de inflación y de reinversión, así como la posible pérdida del capital. Cuando los tipos de interés suben, el valor de los títulos de renta fija disminuye.

    Las inversiones internacionales están expuestas a riesgos especiales, como las fluctuaciones de divisas e incertidumbres de tipo social, económico y político, que podrían incrementar la volatilidad. Estos riesgos son mayores en los mercados emergentes.

    Las materias primas y las divisas presentan un riesgo más elevado que incluye el riesgo de mercado, político, normativo y el asociado a fenómenos naturales, y podría no ser adecuado para todos los inversores.

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