Investment Insights

La vida después del LIBOR

Thomas V. McMahon
31 octubre, 2019

El LIBOR, uno de los índices de referencia financieros más utilizados del mundo, va a ser eliminado, pero ¿qué lo sustituirá? Western Asset examina las consecuencias y el impacto para los inversores.

Conclusiones claves

El LIBOR es uno de los índices de referencia financieros más utilizados del mundo para los tipos de interés a corto plazo y determina el tipo de los préstamos a corto plazo sin garantías entre bancos.
El LIBOR se eliminará a finales de 2021 y la transición hacia un nuevo tipo de referencia será una tarea importante para muchas instituciones financieras.
Debido al gran número de vehículos financieros vinculados al LIBOR, este será reemplazado por varios índices diferentes que tendrán la misma función en el futuro.
Varios grupos de trabajo de todo el mundo han estado investigando sus respectivas recomendaciones para sustituir el LIBOR en sus mercados locales.
Western Asset está supervisando la situación de cerca y proporciona este resumen del estado de la retirada del LIBOR para ayudar a los inversores y profesionales financieros a prepararse mejor para la transición que se avecina.

Es bien sabido que el LIBOR, el tipo interbancario de oferta de Londres, va a quedar obsoleto en gran medida a finales de 2021. Antes de que ocurra este cambio de referencia, Western Asset ha estado involucrado activamente en grupos de trabajo de la industria en los ámbitos de inversión, operativos y legales para determinar el mejor curso de acción para nuestros clientes y sus carteras. Western Asset ha formado un grupo de trabajo interno compuesto por expertos en la materia con el objetivo de prepararse de forma proactiva para la eventual transición a finales de 2021. El grupo se ha centrado en mantener un inventario de exposiciones relacionadas con el LIBOR, con un énfasis particular en las posiciones que tienen vencimientos más allá de 2021. El inventario también incluye instrumentos de cartera con términos relacionados con el LIBOR, cuentas y fondos con índices de referencia vinculados al LIBOR, y otros acuerdos que usan el LIBOR para determinar cuentas por cobrar u obligaciones de pago.

Western Asset, como todos los gestores de activos, depende del desarrollo de nuevas convenciones del mercado y de la liquidez asociada. Estamos supervisando de cerca las alternativas propuestas, así como los esfuerzos de los emisores para sustituir el lenguaje relacionado con el LIBOR y actualizar las disposiciones supletorias. Esperamos que el ritmo de los desarrollos del mercado aumente significativamente durante el transcurso de 2020 y hasta entrado el 2021.

El grupo de trabajo de Western Asset también se compromete a garantizar que cualquier proceso operativo que dependa del LIBOR funcione como se espera con las nuevas tasas de referencia. El análisis preliminar de los sistemas de Western Asset no ha identificado ninguna brecha importante en la gestión de los sustitutos del LIBOR.

Antecedentes y escándalo

El tipo interbancario de oferta de Londres es un tipo de interés de referencia utilizado globalmente para préstamos a corto plazo sin garantías entre bancos. El LIBOR está gestionado por Intercontinental Exchange (ICE) y se deriva de una metodología en cascada que comienza con un sondeo diario de grandes bancos para sus ofertas en cuanto al tipo al que prestarían a otros bancos grandes de forma no garantizada. El LIBOR se calcula para cinco divisas y en siete plazos que van desde un día/al contado hasta 12 meses. El LIBOR es uno de los índices de referencia más utilizados en todo el mundo para los tipos de interés a corto plazo.

El préstamo interbancario disminuyó significativamente durante la crisis financiera y en los años posteriores a esta. Desde entonces, los bancos centrales han inundado el mercado con liquidez y los préstamos interbancarios se han convertido más bien en un ejercicio teórico. Dado que los tipos ofrecidos por algunos bancos se basaban en un ejercicio teórico en lugar de en transacciones reales, el riesgo de manipulación del tipo aumentó. Se sospechaba que los bancos comunicaban tipos fraudulentos que eran ventajosos para sus posiciones comerciales actuales. Una investigación internacional sobre el LIBOR que comenzó en 2012 reveló que, efectivamente, muchos bancos habían manipulado los tipos de interés durante varios años. En julio de 2017, los organismos reguladores del Reino Unido anunciaron que los bancos ya no tendrían que participar en los cálculos del LIBOR a partir de finales de 2021.

Coordinación del abandono del LIBOR

Incluso antes de que se diera a conocer el escándalo del LIBOR, los reguladores globales habían estado investigando alternativas para un nuevo tipo de interés de referencia basado en transacciones de un mercado subyacente sólido. La revelación del escándalo instó a los reguladores a actuar. Por ejemplo, en EE. UU. la Reserva Federal (Fed) convocó el Comité de Tipos de Referencia Alternativos (ARRC) en 2014 para identificar y analizar sustitutos. El ARRC está compuesto por un conjunto diverso de entidades del sector privado que tienen una presencia importante en mercados afectados por el LIBOR del dólar estadounidense, así como una serie de reguladores del sector bancario y financiero como miembros ex officio.

Sustituciones recomendadas

El LIBOR no solo será sustituido por un nuevo tipo de referencia. Las recomendaciones actuales de organizaciones patrocinadas por el gobierno o que actúan en nombre del gobierno en todo el mundo proponen sustituir el LIBOR por una serie de tipos de referencia diferentes (véase la Figura 1).

Figura 1: Sustitución del LIBOR en todo el mundo

_{Fuente: Western Asset.}

Estados Unidos: Tipo de financiación a un día garantizado (SOFR)

En EE. UU., el ARRC consideró una serie de opciones, entre otras, el tipo de fondos federales de la Reserva Federal, las letras del Tesoro (T-bills), el tipo de referencia a un día garantizado (SOFR) y los bonos del Tesoro. En junio de 2017, el ARRC concluyó y la Fed decidió que la opción preferida era el SOFR. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York (FRBNY) comenzó a recopilar datos para calcular el SOFR en 2014 y publicó el tipo por primera vez en abril de 2018. La Fed ha estado llevando a cabo encuestas diarias de actividades de préstamos de los corredores principales desde 1998, lo que puede proporcionar un SOFR indicativo que se remonta a más de 20 años. Aunque existen diferencias técnicas entre el tipo de la encuesta y el SOFR, los datos pueden proporcionar información importante sobre los resultados de una medida general de la actividad del mercado de repos a lo largo de un horizonte temporal largo. La Fed ha declarado que espera que el SOFR sustituya el LIBOR como el tipo de referencia para aquellos instrumentos financieros que habían utilizado el LIBOR previamente. La FRBNY anunció que tiene previsto empezar a publicar índices del SOFR en la primera mitad de 2020.

El SOFR determina el coste de tomar prestado dinero en efectivo de un día para otro mientras contabiliza activos sin riesgo, como títulos del Tesoro, como garantía en un acuerdo de recompra inversa (repo). La escala de estos tipos de transacciones de préstamos repo es enorme, con una media de casi un billón de dólares al día según el FRBNY. Hay tres sectores repo incluidos en el cálculo del SOFR: (1) el Tri-Party General Collateral Rate recogido por el Bank of New York Mellon, (2) el General Collateral Financing (GCF) repo rate de Depositary Trust & Clearing Corporation (DTCC) y (3) las transacciones bilaterales de repo del Tesoro autorizadas en la Fixed Income Clearing Corporation (FICC). El FRBNY agrupa los datos de estas tres fuentes y calcula el nivel de repo medio ponderado por transacciones, que a su vez se convierte en el tipo SOFR.

La ARCC decidió que fuera el SOFR el tipo de referencia alternativo porque (1) cumple con los principios de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), (2) es un tipo basado en transacciones, (3) se basa en un volumen diario sólido y (4) es un tipo a un día que realiza un seguimiento estrecho de otros tipos a un día.

La IOSCO es un organismo internacional que incluye a los reguladores de valores de todo el mundo y está reconocido como entidad normativa global para la regulación, supervisión y aplicación de los valores. La IOSCO abarca más del 90 % de los mercados mundiales y se considera la fuente definitoria en el establecimiento de estándares para los índices de referencia de los mercados de valores de todo el mundo. En junio de 2018, la Fed de Nueva York emitió una declaración en la que manifestaba que el SOFR cumplía con los principios de la IOSCO para los índices de referencia financieros.

Figura 2: Comparación del SOFR y el LIBOR

_{Fuente: Western Asset.}

LIBOR y SOFR: Diferencias clave

Como se mencionó anteriormente, el LIBOR es un tipo de préstamo interbancario sin garantía, mientras que el SOFR es un tipo garantizado por títulos del Tesoro estadounidenses. El LIBOR está disponible en diferentes plazos, incluyendo a un día, a 1 mes, 3 meses, 6 meses y 12 meses. El SOFR solo está disponible en la modalidad a un día. El LIBOR tiene un componente de crédito, ya que es el tipo al que los bancos prestarán a otros bancos, mientras que el SOFR tiene un riesgo de crédito insignificante, ya que el riesgo de contraparte se ve anulado por la naturaleza garantizada de la transacción, mientras que la garantía subyacente se considera libre de riesgos. Cómo ajustar estas diferencias es uno de los problemas clave de la transición, tal y como se explica con más detalle a continuación.

Hay aproximadamente 200 billones de dólares en valor teórico identificable de instrumentos financieros que actualmente utilizan el LIBOR de EE. UU. como tipo de referencia. Es importante tener en cuenta que el 82 % de estos instrumentos vencen antes de finales de 2021.

Figura 3: Transacciones en dólares estadounidenses que usan el LIBOR como referencia

_{Fuente: Informe del ARRC, marzo de 2018.}

Reino Unido: SONIA

El Grupo de Trabajo del Reino Unido sobre los Tipos de Referencia sin Riesgo recomendó el SONIA, o tipo medio interbancario a un día de la libra esterlina, como el tipo de referencia que sustituya el LIBOR en abril de 2017. El Banco de Inglaterra empezó a publicar una versión reformada del SONIA en abril de 2018. En junio de 2019 se han emitido más de 40 bonos en libras esterlinas con referencia a la composición del SONIA. De manera similar, abril de 2019 fue testigo del primer acuerdo de titulización pública en el que se usaba el SONIA como referencia y el valor nocional mensual cotizado en swaps del SONIA es prácticamente igual al del LIBOR de la libra esterlina. El siguiente paso importante en la hoja de ruta para la implementación en la libra esterlina es la disponibilidad de tipos a plazo a principios de 2020. Además, el grupo de trabajo apoya el desarrollo de un índice de referencia a plazo, aunque espera que el uso de tipos a plazo sin riesgo sea más limitado en comparación con el entorno del LIBOR actual.

Europa: Tipo a corto plazo del euro (€STR/ESTER)

El grupo de trabajo de la UE sobre tipos de referencia sin riesgos recomendó el ESTER como sucesor del LIBOR en septiembre de 2018 tras una consulta pública. El Banco Central Europeo (BCE) empezará a publicar el tipo en octubre de 2019, dejando solo un pequeño margen para una transición exitosa. Para mitigar los riesgos asociados, el grupo de trabajo ha producido recientemente un informe junto con recomendaciones de implementación específicas sobre el asunto. En el informe, el grupo de trabajo describe las características de varias rutas de transición sin adoptar una visión explícita. Actualmente está solicitando opiniones sobre recomendaciones clave, incluida la modificación de la metodología actual para calcular el tipo de referencia a un del euro conocido como Eonia (índice medio del tipo del euro a un día), y la publicación continuada de este Eonia modificado hasta al menos finales de 2021, la transición de los índices de referencia relacionados con el LIBOR en otras jurisdicciones. El grupo de trabajo también propuso una metodología de diferencial específica.

Suiza: Tipo medio del franco suizo a un día (SARON)

El Grupo de Trabajo Nacional suizo sobre Tipos de Referencia del Franco Suizo recomendó el SARON en octubre de 2017 para sustituir el LIBOR. El SARON es el único tipo de referencia que no será administrado por un banco central en el futuro. También es estructuralmente diferente a los tipos de la mayoría de los demás países por el hecho de que es un tipo garantizado (solo el SOFR de EE. UU. lo es). Se trata de una media ponderada por volumen de transacciones y cotizaciones vinculantes en el libro de órdenes de la plataforma de operaciones electrónicas de la bolsa e infraestructura suizas. Como tal, se estableció en 2009 y se calcula tomando como partida el año 2000. El grupo de trabajo nacional no cree que un tipo a plazo a futuro basado en derivados del SARON sea viable y, en octubre de 2018, recomendó usar, siempre que sea posible, el SARON compuesto. Esto se debe a que es menos volátil, en general más bajo y más estable que el LIBOR a 3 meses en momentos de agitación del mercado.

Japón: Tipo medio de Tokio a un día (TONAR)

En 2015, 12 instituciones financieras activas en el mercado de Tokio y el Banco de Japón (BoJ) establecieron un grupo de trabajo para estudiar las opciones para un tipo de referencia sin riesgo del yen japonés (JPY). En diciembre de 2016, el BoJ anunció que el TONAR, un tipo de interés interbancario no garantizado y un tipo de referencia para el JPY sería el tipo libre de riesgo en Japón. El TONAR se basa en datos suministrados por proveedores de información con respecto a transacciones intermediadas en los mercados monetarios de préstamo a un día sin garantía entre entidades bancarias. La reforma sigue estando en una fase temprana con respecto al desarrollo de un tipo de referencia alternativo, que probablemente estará vinculado al TONAR. El BoJ estableció el Comité Intersectorial sobre Tipos de Interés de Referencia del Yen Japonés para desarrollar la metodología para construir un tipo de referencia.

Preguntas y respuestas complementarias

1. ¿Cómo puede un tipo a un día sustituir un tipo a plazo como tipo de referencia para instrumentos financieros?

Para abordar el problema de que los tipos como el SOFR son simplemente “a un día” y no tienen los plazos del LIBOR, el ARRC y otras organizaciones patrocinadas por el gobierno o que actúan en nombre del gobierno que hacen recomendaciones sobre la transición respaldan algún tipo de promedio del nuevo tipo de referencia a lo largo de un periodo de tiempo, en lugar de una lectura de un solo día, para determinar el ajuste adecuado. Las diversas clases de activos afectados deben determinar si las lecturas utilizadas para calcular la media mirarán hacia atrás o hacia adelante. Un protocolo adelantado tomaría como referencia una media del nuevo tipo de referencia observado antes de que comience el periodo de interés actual, mientras que un protocolo atrasado tomaría como referencia una media durante el periodo de interés actual. Se puede encontrar una alternativa al uso de la media del nuevo tipo de referencia como tipo de sustitución para un contrato del LIBOR a plazo en el mercado de futuros. Por ejemplo, en mayo de 2018, la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) empezó a comercializar futuros del SOFR, con la actividad concentrada en plazos de 1 y 3 meses. El establecimiento de un tipo "indicativo" a plazo a través del mercado de futuros es prometedor, aunque el desafío será la materialización de los volúmenes de operaciones necesarios para cumplir los estándares de la IOSCO.

2. ¿Cuál es el historial de tipos entre los nuevos tipos de referencia y el LIBOR?

Ninguno de los nuevos tipos de referencia ha tenido una correlación perfecta con el LIBOR. Por ejemplo, dado que la Fed empezó a publicar el SOFR en abril de 2018, una comparación del tipo con el LIBOR a 3 meses muestra que, como cabe esperar, el tipo libre de riesgo es generalmente inferior que el tipo a plazo no garantizado. Esta relación se mantuvo hasta finales de 2018 y hasta la primera semana de 2019. El diferencial entre el SOFR y el LIBOR a 3 meses se invirtió debido a la reticencia de los bancos a prestar y a su deseo de mantener efectivo para mejorar la imagen de sus balances. La relación se ha visto influida aún más por un cambio en la confianza del mercado respecto a las expectativas de las acciones de la Fed. En enero de 2019, la Fed anunció una pausa en su campaña de subidas de tipos y en junio dio a conocer que pronto se produciría un recorte de tipos. (A continuación, recortó los tipos en 25 puntos básicos (p.b.) en julio y de nuevo en septiembre.) Por estas dos razones (las presiones de financiación de final de año [y final de trimestre] y el cambio en las expectativas del mercado respecto a futuras acciones de la Fed), hay ocasiones en las que hay un ruido significativo en torno a la comparación entre el SOFR y un LIBOR a plazo. En todas las jurisdicciones se tendrán que realizar ajustes de diferencial en un esfuerzo por lograr la neutralidad económica.

Figura 4: Tipos diarios: SOFR frente a LIBOR a 3 meses

_{Fuente: Bloomberg, a 26/06/2019. La rentabilidad histórica no constituye ninguna indicación de los resultados futuros. Esta información se ofrece exclusivamente como referencia y no refleja el rendimiento de una inversión real.}

3. Dado que el SOFR normalmente es un tipo más bajo que el LIBOR, ¿cómo se las apañarán los inversores en caso de que su tipo de referencia pase de ser el LIBOR a ser el SOFR?

Debido a que el SOFR es un tipo a un día sin riesgos, es razonable asumir que en condiciones normales del mercado, se establecería a un nivel más bajo que un tipo a plazo no garantizado con riesgo de crédito incorporado. Una sustitución directa del LIBOR por el SOFR probablemente provocaría una reducción del valor del instrumento subyacente. Para abordar este problema, el ARRC ha recomendado la adopción de un ajuste de diferencial de referencia para garantizar que los niveles anteriores y posteriores a la sustitución sean compatibles. En EE. UU., se espera que el ARRC recomiende una metodología para determinar el ajuste del diferencial que pretende reflejar la relación histórica entre los dos tipos. El ARRC está consultando a las partes interesadas representativas en un esfuerzo por realizar la determinación. Un problema importante será la duración del periodo de muestra. Aunque la Fed solo lleva publicando el SOFR desde abril de 2018, ha estado recopilando los datos utilizados para calcular el SOFR desde 2014. Si se decide calcular la mediana del diferencial entre abril de 2018 y diciembre de 2021 (fecha prevista para la transición), el tipo podría ser diferente que si se decide calcularlo a partir de 2014. Según Barclay’s, el diferencial medio durante el periodo más largo es de aproximadamente 25 p.b., mientras que durante el periodo más corto se encuentra más cerca de los 35. Dado que la Fed ha adoptado una política de flexibilización, es posible que las medias puedan converger. El ARRC ha opinado que la metodología y el eventual ajuste de los diferenciales para los contratos de derivados pueden diferir de la recomendación para los mercados de efectivo.

4. ¿Cómo puede un tipo a un día sustituir el LIBOR como referencia para el rendimiento?

El LIBOR y los tipos interbancarios a corto plazo similares se utilizan actualmente como referencia de rendimiento para muchas carteras, como fondos del mercado monetario, que invierten en instrumentos de renta fija a corto plazo. Estos tipos de referencias se utilizan para representar la naturaleza a corto plazo y de grado de inversión de las inversiones y, en ocasiones, el deseo de un tipo de interés variable que se restablezca de forma regular. Dado que el LIBOR representa un tipo que compensa el riesgo crediticio de contrapartes como bancos, las carteras que usan el LIBOR como referencia a menudo invertirán en gran medida en deuda relacionada con bancos, como papel comercial, certificados de depósito y bonos. Por este motivo, la popularidad de los índices de referencia basados en el LIBOR ha ido disminuyendo constantemente desde la crisis financiera mundial, ya que el deseo de carteras con exposiciones significativas a bancos ha sido reemplazado por un enfoque en una mayor diversificación sectorial.

Como se ha mencionado anteriormente, el abandono del LIBOR hacia alternativas como el SOFR probablemente provocará una disminución sistemática del tipo de interés para reflejar la disminución del riesgo inherente. Por este motivo, cualquier cartera que intente superar el rendimiento del LIBOR por un margen establecido (o alfa), tendrá que reformular este objetivo después de la transición para mantener la estrategia de inversión y el nivel esperado de rentabilidad total. Para muchos gestores de inversión de fondos a corto plazo, como los proveedores de fondos del mercado monetario, la intención será mantener los objetivos de inversión y la estrategia de los fondos sin cambios tras el abandono del LIBOR. Esto garantizará que los inversores en dichos fondos no experimenten un cambio significativo en sus inversiones. Del mismo modo, cualquier fondo que cobre comisiones de gestión de inversión basadas en el rendimiento en referencia al LIBOR deberá reformular este objetivo para minimizar el nivel de alteraciones para los inversores.

5. ¿Qué pasará con los instrumentos que usan el LIBOR como referencia que permanezcan en circulación cuando se interrumpa el LIBOR?

Este problema sigue siendo uno de los más difíciles a los que se enfrenta la transición. Cuando la clase de activos esté regulada por una autoridad central o un grupo de operaciones importante que determine los plazos, la transición puede ser más sencilla. Este grupo (véase la Figura 5) incluye derivados, supervisados por la International Swap and Derivatives Association, e hipotecas residenciales, la gran mayoría de las cuales está respaldada por una entidad patrocinada por el gobierno. Para clases de activos más heterogéneas, la transición será más compleja. Este grupo incluye préstamos bancarios, bonos corporativos a tipos variables, tramos de CLO, ABS y préstamos para estudiantes.

Figura 5: Qué ocurre con los instrumentos que usan el LIBOR como referencia después de la transición del LIBOR

_{Fuente: Western Asset.}

_{Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos son obligaciones de deuda directas emitidas y respaldadas “por la plena fe y crédito” del Gobierno de los Estados Unidos. El Gobierno de los Estados Unidos garantiza los pagos del principal e intereses sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos cuando los valores se mantienen hasta su vencimiento. A diferencia de los valores del Tesoro de Estados Unidos, los títulos de deuda emitidos por los organismos y agencias federales y las inversiones relacionadas pueden o no estar respaldados por la plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos. Incluso si el Gobierno de los Estados Unidos garantiza los pagos del principal e intereses sobre los valores, esta garantía no se aplica a las pérdidas resultantes de las disminuciones en el valor de mercado de estos valores.

Definiciones:

El alfa es una medida del rendimiento de la cartera frente a un índice de referencia, en relación con la volatilidad de ese índice de referencia. Un alfa mayor que cero sugiere que la cartera ha obtenido rendimientos superiores durante el periodo por otros medios que no sean añadir volatilidad.

Un valor respaldado por activos (ABS) es un valor financiero respaldado por un préstamo, arrendamiento o cuenta por cobrar contra activos que no sean bienes inmuebles y valores respaldados por hipotecas.

El Comité de Tipos de Referencia Alternativos (ARRC) es un grupo de participantes del mercado privado convocados por el Consejo de la Reserva Federal y la Fed de Nueva York para ayudar a garantizar una transición exitosa desde el LIBOR en dólares estadounidenses hacia un tipo de referencia más sólido, su alternativa recomendada, el tipo de financiación nocturna garantizada (SOFR).

El Banco de Inglaterra es el banco central del Reino Unido.

El Banco de Japón (BoJ) es el banco central de Japón y es responsable del yen.

Un punto básico (p.b.) es una centésima parte de un punto porcentual (1/100 % o 0,01 %).

Bloomberg Barclays es un proveedor líder de índices de renta fija.

La Bolsa Mercantil de Chicago (CME), conocida coloquialmente como Chicago Merc, es una bolsa organizada para el comercio de futuros y opciones.

Una obligación de préstamo con garantía (CLO) es un valor respaldado por un conjunto de deudas, a menudo préstamos corporativos de baja calificación. Para financiar la compra de nueva deuda, el gestor de CLO vende participaciones en la CLO a inversores externos en una estructura llamada tramos. Cada tramo es una parte de la CLO, y dicta a quién se pagará primero cuando se realicen los pagos del préstamo subyacente.

Un valor respaldado por hipotecas comerciales es un tipo de valores respaldados por hipotecas que están garantizados por el préstamo sobre un inmueble comercial.

Correlación se refiere a una relación existente entre las variables matemáticas o estadísticas que tienden a variar, estar asociadas u ocurrir a la par de una forma no esperada sobre la base del azar únicamente.

Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) es una empresa que proporciona servicios de liquidación de operaciones a una amplia gama de instituciones financieras.

Un derivado es un contrato entre dos o más partes cuyo valor se basa en un activo financiero subyacente acordado (como un valor) o conjunto de activos (como un índice).

Eonia es un tipo diario de referencia para el préstamo a un día entre bancos de la zona euro.

El Banco Central Europeo (BCE) es responsable del sistema monetario de la Unión Europea (UE) y del euro.

El tipo a corto plazo del euro (€STR) refleja los costes de préstamo a un día sin garantizar en euros de los bancos ubicados en la zona euro.

La tasa de fondos federales (también conocida como tasa objetivo de fondos federales o tasa prevista de fondos federales) es una tasa de interés objetivo que establece el FOMC para implementar las políticas monetarias de los EE. UU. Es el tipo de interés al que los bancos se prestan entre ellos.

El Banco de la Reserva Federal de Nueva York es uno de los doce bancos regionales que conforman el Sistema de la Reserva Federal de EE. UU.

La Junta de la Reserva Federal (Fed) es la responsable de la elaboración de políticas en Estados Unidos diseñadas para promover el crecimiento económico, el pleno empleo, los precios estables y un patrón sostenible de comercio y pagos internacionales.

La Fixed Income Clearing Corporation (FICC) es una empresa especializada en la liquidación de operaciones de renta fija.

Un tipo de interés variable, también conocido como tipo variable o ajustable, se refiere a cualquier tipo de instrumento de deuda, como un préstamo, bono, hipoteca o crédito, que no tiene un tipo de interés fijo a lo largo de la vida útil del instrumento.

Un bono a tipo variable (FRN) es un bono que tiene un cupón variable, equivalente a un tipo de referencia del mercado monetario, como el LIBOR o la tasa de fondos federales, más un diferencial cotizado, que permanece constante.

Un contrato de futuros es un acuerdo legal para comprar o vender una materia prima o activo concreto a un precio predeterminado en un momento específico en el futuro.

Financiación garantizada generalizada (Generalized Collateral Financing, GCF) se refiere a transacciones entre bancos para el mercado repo que no requieren la especificación de valores utilizados como garantía hasta el final del día de negociación.

Intercontinental Exchange (ICE) es una empresa estadounidense que posee bolsas para mercados financieros y de materias primas, y opera 12 mercados y bolsas regulados.

Un swap de tipos de interés es un acuerdo entre dos partes (conocidas como contrapartes) donde se intercambia un flujo de pagos de intereses futuros por otro basado en un importe principal especificado.

El International Swaps and Derivatives Association (ISDA) es una organización sectorial de participantes del mercado de derivados extrabursátiles.

La International Organization of Securities Commissions (IOSCO) es una asociación de organizaciones que regulan los mercados de valores y futuros de todo el mundo.

Liquidez se refiere al grado en que se puede comprar o vender un activo o valor en el mercado sin afectar al precio del activo.

El LIBOR es el tipo de interés diario establecido por un grupo específico de bancos de Londres para depósitos con un vencimiento determinado.

Un valor respaldado por hipotecas es un tipo de valor respaldado por activos que está garantizado por una hipoteca o un conjunto de hipotecas.

Repo es una forma de préstamo a corto plazo para corredores de valores públicos.

Un contrato de recompra inversa, o “repo inverso”, es la compra de valores con el acuerdo de venderlos a un precio más alto en una fecha futura específica.

SARON son las siglas de Swiss Average Rate Overnight y representa el tipo de interés a un día del mercado de financiación garantizado para el franco suizo (CHF).

El Tipo de financiación a un día garantizado (SOFR) es una medida general del coste del préstamo de efectivo de un día para otro garantizado por valores del Tesoro.

El SIX Swiss Exchange es la principal bolsa de valores de Suiza, ubicada en Zúrich.

El Tipo medio interbancario a un día de la libra esterlina, abreviado SONIA, es el tipo efectivo de interés a un día que pagan los bancos por operaciones no garantizadas en el mercado de la libra esterlina.

El Tokyo Overnight Average Rate (TONAR) es un tipo de interés interbancario a un día sin garantía y un tipo de referencia para el yen japonés.

Una letra del Tesoro (T-Bill) es una obligación de deuda pública de EE. UU. a corto plazo respaldada por el Departamento de Tesorería con un vencimiento de un año o menos.}

Más perspectivas del sector.
Visión de mercado.
Perspectivas oportunas.

Examinar todos los artículos

Todas las inversiones conllevan riesgo, incluida la posible pérdida del capital.

El valor de las inversiones y los ingresos que de ellas se derivan pueden incrementarse o disminuir, y los inversores podrían no recuperar los importes invertidos inicialmente; dicho valor podría verse afectado por las variaciones de los tipos de interés, los tipos de cambio, las condiciones generales del mercado, acontecimientos de orden político, social y económico y otros factores variables. La inversión conlleva riesgos, incluyendo, entre otros, posibles retrasos en los pagos y lucro cesante o pérdida de capital. Ni Legg Mason ni ninguna de sus filiales garantiza ninguna tasa de rentabilidad ni la devolución del capital invertido.

Los valores de renta variable están expuestos a fluctuaciones de los precios y la posible pérdida del capital. Los valores de renta fija conllevan riesgos de tipos de interés, de crédito, de inflación y de reinversión, así como la posible pérdida del capital. Cuando los tipos de interés suben, el valor de los títulos de renta fija disminuye.

Las inversiones internacionales están expuestas a riesgos especiales, como las fluctuaciones de divisas e incertidumbres de tipo social, económico y político, que podrían incrementar la volatilidad. Estos riesgos son mayores en los mercados emergentes.

Las materias primas y las divisas presentan un riesgo más elevado que incluye el riesgo de mercado, político, normativo y el asociado a fenómenos naturales, y podría no ser adecuado para todos los inversores.

La rentabilidad histórica no constituye una garantía de resultados futuros.

Debe tenerse en cuenta que los inversores no pueden invertir directamente en un índice.

Las rentabilidades de un índice no gestionado no reflejan comisiones, gastos ni comisiones de venta.

Información importante:

Las opiniones y puntos de vista expresados aquí no deben considerarse una previsión o pronóstico de rentabilidad o acontecimientos futuros reales, ni una garantía de resultados futuros ni recomendación ni asesoramiento. Las afirmaciones realizadas en el presente material no pretenden ser recomendaciones de compra o venta de ningún valor. Las declaraciones a futuro están sujetas a incertidumbres que podrían provocar acontecimientos reales y resultados que difieran significativamente de las expectativas expresadas. Esta información ha sido elaborada a partir de fuentes que se consideran fiables, pero no puede garantizarse la exactitud ni la exhaustividad de la información. La información y las opiniones expresadas por Legg Mason o sus filiales son vigentes a la fecha indicada, pueden variar sin previo aviso y no tienen en cuenta los objetivos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de inversores específicos.

La información incluida en el presente material tiene carácter exclusivo y confidencial, y únicamente puede ser utilizada por el destinatario previsto. Ni Legg Mason ni sus filiales ni ninguno de los directivos o empleados de Legg Mason asumen responsabilidad alguna de ningún tipo por las pérdidas resultantes del uso del presente material o sus contenidos. Queda prohibida la reproducción, distribución o publicación del presente material sin el consentimiento previo por escrito de Legg Mason. La distribución de este material puede estar restringida en algunas jurisdicciones. Las personas que entren en posesión de este material deben obtener asesoramiento sobre los detalles de dichas restricciones (de haberlas) y cumplir con ellas.

El presente material ha sido elaborado por un asesor o entidad afiliados a una entidad que se indica abajo por propiedad o control comunes de Legg Mason, Inc. A no ser que se indique lo contrario, «S» (símbolo del dólar) o «dólares» se refiere a dólares estadounidenses.

Este material está destinado exclusivamente para su distribución a aquellos países y destinatarios indicados.

Todos los inversores en Reino Unido, clientes profesionales y contrapartes admisibles en países de la UE y el EEE excepto Reino Unido e Inversores cualificados en Suiza:

En Europa (excepto Reino Unido y Suiza) este documento se emite por parte de Legg Mason Investments (Ireland) Limited, con domicilio social en Floor 6, Building Three, Number One, 126 Pembroke Road, Ballsbridge, Dublín 4, DO4 EP27 Registrada en Irlanda, N.º de Sociedad 271887. Autorizada y regulada por el Banco Central de Irlanda.

En el Reino Unido, publicado y aprobado por Legg Mason Investments (Europe) Limited, con domicilio social sitio en 201 Bishopsgate, Londres, EC2M 3AB. Inscrita en Inglaterra y Gales con el n.º de sociedad 1732037. Autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (Financial Conduct Authority, FCA).

En Suiza, publicado y aprobado por Legg Mason Investments Switzerland) GmbH, autorizada por la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero de Suiza (FINMA). Inversores en Suiza: el representante en Suiza es FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES LTD., Klausstrasse 33, 8008 Zurich, Suiza y el agente pagador en Suiza es NPB Neue Privat Bank AG, Limmatquai 1, 8024 Zurich, Suiza. Las copias de los Artículos de Asociación, el Folleto, los documentos de Información para el Inversor Clave y los informes anuales y semestrales de la Compañía se pueden obtener de forma gratuita del representante en Suiza.

Todos los inversores en Hong Kong y Singapur:

Este material ha sido proporcionado por Legg Mason Asset Management Hong Kong Limited en Hong Kong y Legg Mason Asset Management Singapore Pte. Limited (Número de registro (UEN): 200007942R) en Singapur.

El material no ha sido revisado por ningún organismo regulador en Hong Kong o Singapur.

Todos los inversores en la República Popular China («RPC»):

Este material ha sido proporcionado por Legg Mason Asset Management Hong Kong Limited a los destinatarios previstos en la RPC. El contenido del presente documento va destinado únicamente a la prensa o a inversores de la RPC que invierten en el Producto QDII ofertado por el banco comercial de la RPC con arreglo al reglamento de la Comisión Reguladora Bancaria de China. Los inversores deben leer el documento de oferta antes de realizar cualquier suscripción. En caso necesario, obtenga asesoramiento de bancos comerciales y/u otros asesores profesionales de la RPC. Debe tenerse en cuenta que Legg Mason y sus filiales son Gestoras exclusivamente de los fondos extraterritoriales (offshore) en los que invierten los Productos QDII. Legg Mason y sus filiales no están autorizadas por ningún organismo regulador para llevar a cabo actividades empresariales o de inversión en China.

Este material no ha sido revisado por ningún organismo regulador en la RPC.

Distribuidores e inversores existentes en Corea y Distribuidores en Taiwán:

Este material ha sido proporcionado por Legg Mason Asset Management Hong Kong Limited a destinatarios admisibles en Corea y por Legg Mason Investments (Taiwan) Limited (Número de registro: (98) Jin Guan Tou Gu Xin Zi Di 001. Dirección: Suite E, 55F, Taipei 101 Tower, 7, Xin Yi Road, Section 5, Taipéi 110, Taiwán, República de China. Tel.: (886) 2-8722 1666) en Taiwán. Legg Mason Investments (Taiwan) Limited opera y gestiona su negocio de forma independiente.

Este material no ha sido revisado por ningún organismo regulador en Corea ni Taiwán.

Todos los inversores en América:

Este material ha sido proporcionado por Legg Mason Investor Services LLC, un agente intermediario registrado en EE. UU., que incluye Legg Mason Americas International. Legg Mason Investor Services, LLC, miembro de la FINRA/SIPC, y todas las entidades mencionadas son filiales de Legg Mason, Inc.

Todos los inversores en Australia:

Este material ha sido emitido por Legg Mason Asset Management Australia Limited (ABN 76 004 835 839, AFSL 204827) («Legg Mason»). El contenido es propio y confidencial y está previsto para el uso exclusivo de Legg Mason y los clientes o posibles clientes a quienes ha sido entregado. Queda prohibida su reproducción o distribución a ninguna otra persona, excepto los asesores profesionales del cliente.

© 2018 Legg Mason Investor Services, LLC, miembro de la FINRA, SIPC. Legg Mason Investor Services, LLC es una filial de Legg Mason, Inc.