Mid Week Bond Update

Inflación:la nueva función de reacción de la Fed

Global Thought Leadership
18 de septiembre de 2019
Qué hay detrás de la decisión sobre los tipos de la Fed: un cambio en la forma en que el FOMC ve la inflación.
La decisión sobre los tipos que la Fed tomó el 18 de septiembre de 2019 podría eclipsar fácilmente la importancia de otro tema de debate reciente dentro del FOMC, que sería decidir si sus futuras políticas deberían ir enfocadas más directamente a abordar uno de sus mandatos generales: gestionar la inflación.

El objetivo de inflación constante y bien definido del 2 % de la Fed, medido por la inflación subyacente del gasto de consumo personal (PCE), se ha superado solo en dos periodos relativamente cortos desde la crisis financiera de 2008-2009.A finales de julio de este 2019, la cifra más reciente disponible, se quedó justo por debajo del 1,6 %.Mientras tanto, la fortaleza continuada del mercado laboral aún no ha generado la inflación salarial que se cree necesaria para impulsar al alza la inflación general.El problema es más que técnico: afecta a cómo reaccionará la Fed ante las futuras noticias económicas.
Gráfico por cortesía de Western Asset.Fuente:Bloomberg, 31/8/2019. La rentabilidad histórica no constituye ninguna indicación de los resultados futuros. Esta información se ofrece exclusivamente como referencia y no refleja el rendimiento de una inversión real.
John Bellows, de Western Asset, cree que puede que ya se haya producido un cambio en la “función de reacción” de la Fed, y que su nuevo enfoque estará en la “inflación materializada”, lo que significa que el FOMC ya no basaría sus tipos en la inflación prevista, sino más bien en la inflación cuando realmente se aprecia y se mide en la economía.Según ese estándar, aumenta la probabilidad de un conjunto de recortes de tipos más agresivo que los que hemos visto recientemente.

Al alza: deuda high yield del sector energético de EE. UU.

Si hay algo que se puede sacar en claro de la reciente interrupción de la capacidad a corto plazo de Arabia Saudita para proveer petróleo crudo, es que el demoledor ataque da algo más de tiempo a las empresas en dificultades del sector de la exploración y producción de energía, lo cual es visto como una bendición por estas.Este alivio es evidente en el Bloomberg Barclays High Yield Energy Index, que ha aumentado más del 4 % desde el 15 de agosto de 2019, lo que hace que el diferencial ajustado por opciones (OAS) promedio baje del 7,556 % al 6,060 %, unos 150 puntos básicos, en el mismo periodo de tiempo.Exceptuando la energía, los diferenciales del índice experimentaron una disminución menor, del 4,000 % al 3,200 % (80 p.b.), lo que sugiere que más de la mitad del movimiento en los diferenciales se debió solo a la actividad en el sector de la energía.

Aunque no todo el crudo se crea de la misma forma desde el punto de vista del procesamiento y transporte, muchos analistas sugieren que el déficit estimado del 5 % a corto plazo en el suministro global de petróleo puede ser fácilmente absorbido por otros productores a corto o medio plazo.Sin embargo, el impacto a largo plazo del ataque puede dar lugar al riesgo de que los agentes del mercado aumenten los precios del petróleo a partir de ahora para compensar los desafíos que acaban de surgir en los mercados del crudo.

A la baja: disponibilidad de la noche a la mañana de dólares estadounidenses

Los bancos negocian entre sí y con los diversos bancos de la Reserva Federal (Nueva York, Chicago, St. Louis, etc.) para satisfacer sus necesidades de efectivo para el pago de intereses, dividendos y capital sobre los préstamos que conceden y los depósitos que mantienen.Los instrumentos con los que negocian incluyen los “repos”, a los que generalmente se les da un precio basado en los tipos de referencia a un día de la Fed, excepto cuando surge una demanda repentina de efectivo, por ejemplo, para cheques de fondos emitidos para pagos de impuestos corporativos o cupones sobre bonos del Tesoro emitidos.De hecho, eso es lo que sucedió el 16 y 17 de septiembre de 2019, y que dio lugar a un aumento del tipo de interés sobre repos de aproximadamente el 2,25 %, el tipo de referencia a un día de la Fed, a un 8,5 % o más durante varios minutos.En respuesta, la Fed proporcionó liquidez de inmediato al mercado mediante la compra de 53 200 millones de USD en valores por cuenta propia.

La mayoría de los observadores aceptaron la explicación de la crisis de liquidez a corto plazo, pero algunos participantes observaron que a la Fed podría convenirle más crear una capacidad permanente para ofrecer liquidez bajo demanda del mercado en lugar de intervenir de forma puntual, dada la naturaleza improbable, pero de gran alcance, de cualquier riesgo sistémico en el sistema interbancario vital.Todas las partes son conscientes del hecho de que los mercados interbancarios fueron una parte integral del “mecanismo de transmisión” que magnificó los efectos de la gran crisis financiera de 2007-2009.La rápida reacción de la Fed ante la crisis de liquidez en el mercado a un día pone de manifiesto que la Fed es consciente de la importancia de mantener los mercados líquidos en cada minuto.
Fuente de todos los datos:Bloomberg, 17 de septiembre de 2019, a menos que se indique lo contrario.


1 Fuente:Bloomberg, 17 de septiembre de 2019, 13:30 ET


Definiciones:

La Junta de la Reserva Federal (Fed) es la responsable de la elaboración de políticas en EE. UU. diseñadas para promover el crecimiento económico, el pleno empleo, los precios estables y un patrón sostenible de comercio y pagos internacionales.

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) es un organismo de formulación de políticas del Sistema de la Reserva Federal responsable de la formulación de una política diseñada para promover el crecimiento económico, el pleno empleo, los precios estables y un patrón sostenible de comercio y pagos internacionales.

Un acuerdo de recompra o repo es un contrato con arreglo al cual el vendedor se compromete a vender valores al comprador y al mismo tiempo se compromete a recomprar los mismos valores (o similares) al comprador en una fecha posterior (fecha de vencimiento), reembolsando la suma original de dinero más lo obtenido por el uso de ese dinero durante el periodo de vigencia del repo.

El mercado de repos se refiere al mercado de préstamos a corto plazo para los corredores de valores públicos.El corredor vende los valores públicos a los inversores, generalmente a un día, y los recompra al día siguiente.

El índice de precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) es una medida de los cambios en los precios de los bienes y servicios de consumo; la medida incluye datos relativos a bienes perecedero, no perecederos y servicios.Este índice tiene en cuenta el cambio en el gasto de los consumidores debido a los precios, mientras que el Índice de Precios al Consumo utiliza un conjunto fijo de bienes con ponderaciones que no cambian con el tiempo.El PCE subyacente excluye los precios de energía y alimentos.

La brecha de desempleo se define como la diferencia entre la tasa de inflación no acelerada de desempleo y la tasa de desempleo real.

El Bloomberg Barclays High Yield Energy Index y el Bloomberg Barclays High Yield Ex Energy Index miden el rendimiento, los diferenciales y las rentabilidades de la deuda por debajo del grado de inversión de empresas tanto dentro como fuera de los sectores de energía.

Un diferencial ajustado por opciones (Option-Adjusted Spread, OAS) es una medida del riesgo que muestra los diferenciales de crédito con los ajustes realizados para neutralizar el impacto de las opciones implícitas.Un diferencial de crédito es la diferencia en el rendimiento entre dos tipos de valores de renta fija diferentes con vencimientos similares.

Un punto básico es una centésima parte de un punto porcentual.

Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos son obligaciones de deuda directas emitidas y respaldadas por la “plena fe y crédito” del Gobierno de los Estados Unidos.El Gobierno de los Estados Unidos garantiza los pagos del principal e intereses sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos cuando los valores se mantienen hasta su vencimiento.A diferencia de los valores del Tesoro de Estados Unidos, los títulos de deuda emitidos por los organismos y agencias federales y las inversiones relacionadas pueden o no estar respaldados por la plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos.Incluso si el Gobierno de los Estados Unidos garantiza los pagos del principal e intereses sobre los valores, esta garantía no se aplica a las pérdidas resultantes de las disminuciones en el valor de mercado de estos valores.

  • Todas las inversiones conllevan riesgo, incluida la posible pérdida del capital.

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