Mid Week Bond Update

El euro: ¿preparado para un repunte?

Global Thought Leadership
22 de mayo de 2019
A pesar del ambiente negativo, el sentimiento y el potencial para una mejora fundamental podrían jugar en favor de la divisa.
Los activos denominados en dólares estadounidenses experimentaron una sólida apreciación durante el último año, al igual que el propio dólar[1],  con novedades económicas durante el periodo muy favorables para EE. UU.

Por su parte, el euro se ha ido deteriorando frente a otras divisas mayores, uniéndose a la rezagada libra esterlina debido al Brexit durante el año pasado.

A pesar del crecimiento rezagado y de los tipos de interés cercanos a cero de la eurozona, hay motivos para pensar que vaya a producirse un repunte del euro debido tanto a los indicadores fundamentales como al sentimiento opuesto.
Posición de inversión internacional neta de la zona euro, 1999 – 2018
Gráfica por cortesía de Brandywine Global. Fuente: Macrobond; datos a fecha 31/12/2018. La rentabilidad histórica no constituye ninguna indicación de los resultados futuros. Esta información se ofrece exclusivamente como referencia y no refleja el rendimiento de la inversión real.
Tal y como apunta Brandywine Global, actualmente la eurozona está experimentando un superávit en sus cuentas corrientes, ahorrando más de lo que invierte. Con el tiempo, estos superávits recurrentes han ayudado a mejorar la posición de inversión internacional neta de la eurozona, y podrían impulsar esta posición neta hacia territorio positivo. Por su parte, esto permitiría a la eurozona convertirse en un proveedor de capital neto para el resto del mundo que, con el tiempo, crearía una demanda creciente para los activos denominados en euros y, por lo tanto, para la propia divisa.

Estas son tendencias que tardan años en desarrollarse y es poco probable que impulsen más al euro a corto plazo.  A pesar del profundo sentimiento negativo actual, incluso las mejoras graduales podría sentar las bases de un repunte opuesto, finalmente seguido de una tendencia basada en los indicadores fundamentales.

Al alza: Bonos "verdes"

La demanda para la reciente emisión de los bonos "verdes" a 20 años de Países Bajos con calificación AAA ha sobrepasado con creces la demanda. El departamento del tesoro nacional había planeado una oferta de entre 4000 y 6000 millones de euros y la venta alcanzó más de 21 000 millones de euros en solicitudes. La cantidad que se emitió finalmente fue de 6000 millones de euros.

Los bonos se consideran "verdes" si una parte de sus ganancias están destinadas a proyectos relacionados con la ecología.  En el caso de la emisión de bonos de los Países Bajos, los licitadores de los bonos recibían un trato preferente si podían demostrar sus credenciales ecológicas recibiendo un 10 % adicional a lo solicitado. De acuerdo con el emisor, el 82,5 % de las pujas procedieron de lo que denominan "cuentas de dinero verde real". En cualquier caso, esta clase de inversores representó únicamente el 28,5 % de los bonos que se distribuyeron realmente en la subasta.

La emisión de esta semana no ha sido la primera emisión de bono soberano "verde", la cual fue emitida por Polonia en 2016. No obstante, la oferta de Países Bajos ha sido la primera de este tipo emitida por un país con calificación crediticia AAA, y la primera en mostrar una preferencia por los inversores "verdes".

A la baja: Ingresos de impuestos de sociedades de EE. UU.

El informe titulado "Data Book" de 2018 del Servicio de Rentas Internas de EE. UU. (Internal Revenue Service, IRS) publicó esta semana la recaudación fiscal de particulares y empresas de casi 3,5 billones de dólares estadounidenses, de los cuales el 57 % procedía de particulares y el 33 % de impuestos laborales. Aproximadamente un 2 % adicional procedía del estado, donaciones e impuestos indirectos.

El 8 % restante procedía de empresas, siendo su cifra más baja desde, al menos, 1960. Estas cifras no estaban ajustadas con los reembolsos a empresas, que ascendían a casi 60 000 millones de dólares, colocando la cifra neta de recaudación de empresas hasta 203 000 millones, ligeramente por debajo del 6 %.
1 Entre el 21 mayo de 2018 y el 21 de mayo de 2019, el dólar ha subido un 4,74 % frente al conjunto de las otras divisas; el índice Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index subió un 6,35 % en el mismo periodo.

Todas las fuentes: Bloomberg, a 21 de mayo de 2019 (a menos que se indique otra cosa).

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