Investment Insights

El brexit de Boris: ¿en qué punto nos encontramos?

Gordon S. Brown
31 diciembre 2019

El pesimismo que rodea el potencial de un acuerdo comercial positivo entre Reino Unido y la UE podría ser infundado.

En agosto dijimos que los mercados financieros estaban dando demasiada importancia al riesgo de un brexit “sin acuerdo” y nuestra opinión era que se evitaría tal resultado. Dentro del rango de escenarios alternativos, nosotros apostábamos principalmente por que el Reino Unido abandonaría la UE con un acuerdo revisado.

Después de que el Primer Ministro Johnson obtuviera una mayoría significativa en las elecciones generales del 12 de diciembre, su acuerdo listo para firmar fue rápidamente aprobado por el Parlamento, garantizando la salida del Reino Unido de la UE el 31 de enero. Sin embargo, las enmiendas hechas al proyecto de ley sobre el brexit aseguran que, por ley, el período de transición no puede ir más allá del 31 de diciembre de 2020, lo que nuevamente genera preocupaciones sobre la probabilidad y el alcance de cualquier acuerdo comercial.

El valor de la libra esterlina se contagió del optimismo del mercado en el período previo e inmediatamente posterior a las elecciones generales, al que siguió el pesimismo en torno a la imposición del gobierno de un límite de tiempo para el período de transición.

GBP frente a USD

Fuente: Bloomberg, a 27/12/2019. La rentabilidad histórica no constituye una indicación de los resultados futuros. Los índices no se gestionan y no es posible invertir en ellos directamente. El rendimiento del índice no incluye comisiones ni gastos de venta. Esta información se ofrece exclusivamente como referencia y no refleja el rendimiento de una inversión real.

El horizonte temporal es ajustado, pero hay margen para el optimismo

Gran parte de los comentarios desde la aprobación del Parlamento de la legislación del Brexit reforzada se han basado en la opinión de que un plazo relativamente corto para negociar un acuerdo comercial implica que es probable que cualquier acuerdo alcanzado sea perjudicial para el Reino Unido, o que no se llegue a ningún acuerdo. Más allá de la visión general de que un plazo ajustado para la negociación centrará el foco de atención en ambas ideas, no estamos convencidos de que tal negatividad esté justificada, por varias razones.

En primer lugar, la UE ya amplió anteriormente la oferta de un acuerdo de libre comercio al estilo del de Canadá con el Reino Unido, como afirmó previamente Donald Tusk, presidente del Consejo Europeo: “Déjenme que lo aclare; la UE quiere una relación con el Reino Unido que sea lo más cercana y especial posible. Desde el principio, la oferta de la UE no ha sido solo un acuerdo como el de Canadá, sino un acuerdo mucho más completo”.

En segundo lugar, dada la importancia del Reino Unido como mercado de exportación para los bienes y servicios de la UE y la importancia del acceso continuado de la UE al mayor centro financiero, Londres, el alcanzar un acuerdo interesa tanto a la UE como al Reino Unido. Esto es particularmente cierto en un momento en el que el crecimiento de la economía de la UE sigue siendo débil y vulnerable a los riesgos bajistas.

En tercer lugar, cualquier acuerdo comercial tratará de replicar acuerdos existentes de cero barreras comerciales y de alineación normativa en lugar de crear un régimen completamente nuevo, por lo que existe una ventaja considerable en comparación con un escenario en el que no existieran normativas previas.

Por último, con una gran mayoría en el Parlamento, el gobierno británico puede introducir una nueva legislación para ampliar el período de transición si considera que es conveniente para el país.

Un camino tumultuoso por delante, pero con un entorno de crecimiento más favorable

Si bien los mercados financieros del Reino Unido continuarán siendo volátiles y reaccionarán a los titulares sobre los acuerdos comerciales, creemos que la perspectiva macro nacional para 2020 parece ser algo más optimista. Después de prácticamente haberse estancado en la segunda mitad de 2019, el crecimiento está posicionado para la recuperación, impulsado por el mayor gasto público y una reanudación parcial de la inversión empresarial. Si bien este telón de fondo proporciona una plataforma sólida, esperamos un impulso más significativo para el crecimiento una vez que los detalles de la relación futura sean claros. Usando el libro de tácticas de los últimos tres años y medio, prevemos totalmente una angustia continuada entre los inversores en el período previo a lo que podría ser otro acuerdo de última hora con compromisos inevitables de ambas partes. A pesar de esta incertidumbre, Western Asset sigue siendo constructivo sobre los bonos corporativos del Reino Unido y la libra esterlina.


Definiciones:

“Brexit” es un término acuñado para referirse al referéndum en el Reino Unido para abandonar la Unión Europea.

La libra esterlina es la moneda del Reino Unido.

La Unión Europea (UE) es una unión económica y política establecida en 1993 por miembros de la Comunidad Europea.

 

  • Todas las inversiones conllevan riesgo, incluida la posible pérdida del capital.

    El valor de las inversiones y los ingresos que de ellas se derivan pueden incrementarse o disminuir, y los inversores podrían no recuperar los importes invertidos inicialmente; dicho valor podría verse afectado por las variaciones de los tipos de interés, los tipos de cambio, las condiciones generales del mercado, acontecimientos de orden político, social y económico y otros factores variables. La inversión conlleva riesgos, incluyendo, entre otros, posibles retrasos en los pagos y lucro cesante o pérdida de capital. Ni Legg Mason ni ninguna de sus filiales garantiza ninguna tasa de rentabilidad ni la devolución del capital invertido.

    Los valores de renta variable están expuestos a fluctuaciones de los precios y la posible pérdida del capital. Los valores de renta fija conllevan riesgos de tipos de interés, de crédito, de inflación y de reinversión, así como la posible pérdida del capital. Cuando los tipos de interés suben, el valor de los títulos de renta fija disminuye.

    Las inversiones internacionales están expuestas a riesgos especiales, como las fluctuaciones de divisas e incertidumbres de tipo social, económico y político, que podrían incrementar la volatilidad. Estos riesgos son mayores en los mercados emergentes.

    Las materias primas y las divisas presentan un riesgo más elevado que incluye el riesgo de mercado, político, normativo y el asociado a fenómenos naturales, y podría no ser adecuado para todos los inversores.

    La rentabilidad histórica no constituye una garantía de resultados futuros.

    Debe tenerse en cuenta que los inversores no pueden invertir directamente en un índice.

    Las rentabilidades de un índice no gestionado no reflejan comisiones, gastos ni comisiones de venta.

    Información importante:

    Las opiniones y puntos de vista expresados aquí no deben considerarse una previsión o pronóstico de rentabilidad o acontecimientos futuros reales, ni una garantía de resultados futuros ni recomendación ni asesoramiento. Las afirmaciones realizadas en el presente material no pretenden ser recomendaciones de compra o venta de ningún valor. Las declaraciones a futuro están sujetas a incertidumbres que podrían provocar acontecimientos reales y resultados que difieran significativamente de las expectativas expresadas. Esta información ha sido elaborada a partir de fuentes que se consideran fiables, pero no puede garantizarse la exactitud ni la exhaustividad de la información. La información y las opiniones expresadas por Legg Mason o sus filiales son vigentes a la fecha indicada, pueden variar sin previo aviso y no tienen en cuenta los objetivos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de inversores específicos.

    La información incluida en el presente material tiene carácter exclusivo y confidencial, y únicamente puede ser utilizada por el destinatario previsto. Ni Legg Mason ni sus filiales ni ninguno de los directivos o empleados de Legg Mason asumen responsabilidad alguna de ningún tipo por las pérdidas resultantes del uso del presente material o sus contenidos. Queda prohibida la reproducción, distribución o publicación del presente material sin el consentimiento previo por escrito de Legg Mason. La distribución de este material puede estar restringida en algunas jurisdicciones. Las personas que entren en posesión de este material deben obtener asesoramiento sobre los detalles de dichas restricciones (de haberlas) y cumplir con ellas.

    El presente material ha sido elaborado por un asesor o entidad afiliados a una entidad que se indica abajo por propiedad o control comunes de Legg Mason, Inc. A no ser que se indique lo contrario, «S» (símbolo del dólar) o «dólares» se refiere a dólares estadounidenses.

    Este material está destinado exclusivamente para su distribución a aquellos países y destinatarios indicados.

    Todos los inversores en Reino Unido, clientes profesionales y contrapartes admisibles en países de la UE y el EEE excepto Reino Unido e Inversores cualificados en Suiza:

    En Europa (excepto Reino Unido y Suiza) este documento se emite por parte de Legg Mason Investments (Ireland) Limited, con domicilio social en Floor 6, Building Three, Number One, 126 Pembroke Road, Ballsbridge, Dublín 4, DO4 EP27 Registrada en Irlanda, N.º de Sociedad 271887. Autorizada y regulada por el Banco Central de Irlanda.

    En el Reino Unido, publicado y aprobado por Legg Mason Investments (Europe) Limited, con domicilio social sitio en 201 Bishopsgate, Londres, EC2M 3AB. Inscrita en Inglaterra y Gales con el n.º de sociedad 1732037. Autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (Financial Conduct Authority, FCA).

    En Suiza, publicado y aprobado por Legg Mason Investments Switzerland) GmbH, autorizada por la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero de Suiza (FINMA). Inversores en Suiza: el representante en Suiza es FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES LTD., Klausstrasse 33, 8008 Zurich, Suiza y el agente pagador en Suiza es NPB Neue Privat Bank AG, Limmatquai 1, 8024 Zurich, Suiza. Las copias de los Artículos de Asociación, el Folleto, los documentos de Información para el Inversor Clave y los informes anuales y semestrales de la Compañía se pueden obtener de forma gratuita del representante en Suiza.

    Todos los inversores en Hong Kong y Singapur:

    Este material ha sido proporcionado por Legg Mason Asset Management Hong Kong Limited en Hong Kong y Legg Mason Asset Management Singapore Pte. Limited (Número de registro (UEN): 200007942R) en Singapur.

    El material no ha sido revisado por ningún organismo regulador en Hong Kong o Singapur.

    Todos los inversores en la República Popular China («RPC»):

    Este material ha sido proporcionado por Legg Mason Asset Management Hong Kong Limited a los destinatarios previstos en la RPC. El contenido del presente documento va destinado únicamente a la prensa o a inversores de la RPC que invierten en el Producto QDII ofertado por el banco comercial de la RPC con arreglo al reglamento de la Comisión Reguladora Bancaria de China. Los inversores deben leer el documento de oferta antes de realizar cualquier suscripción. En caso necesario, obtenga asesoramiento de bancos comerciales y/u otros asesores profesionales de la RPC. Debe tenerse en cuenta que Legg Mason y sus filiales son Gestoras exclusivamente de los fondos extraterritoriales (offshore) en los que invierten los Productos QDII. Legg Mason y sus filiales no están autorizadas por ningún organismo regulador para llevar a cabo actividades empresariales o de inversión en China.

    Este material no ha sido revisado por ningún organismo regulador en la RPC.

    Distribuidores e inversores existentes en Corea y Distribuidores en Taiwán:

    Este material ha sido proporcionado por Legg Mason Asset Management Hong Kong Limited a destinatarios admisibles en Corea y por Legg Mason Investments (Taiwan) Limited (Número de registro: (98) Jin Guan Tou Gu Xin Zi Di 001. Dirección: Suite E, 55F, Taipei 101 Tower, 7, Xin Yi Road, Section 5, Taipéi 110, Taiwán, República de China. Tel.: (886) 2-8722 1666) en Taiwán. Legg Mason Investments (Taiwan) Limited opera y gestiona su negocio de forma independiente.

    Este material no ha sido revisado por ningún organismo regulador en Corea ni Taiwán.

    Todos los inversores en América:

    Este material ha sido proporcionado por Legg Mason Investor Services LLC, un agente intermediario registrado en EE. UU., que incluye Legg Mason Americas International. Legg Mason Investor Services, LLC, miembro de la FINRA/SIPC, y todas las entidades mencionadas son filiales de Legg Mason, Inc.

    Todos los inversores en Australia:

    Este material ha sido emitido por Legg Mason Asset Management Australia Limited (ABN 76 004 835 839, AFSL 204827) («Legg Mason»). El contenido es propio y confidencial y está previsto para el uso exclusivo de Legg Mason y los clientes o posibles clientes a quienes ha sido entregado. Queda prohibida su reproducción o distribución a ninguna otra persona, excepto los asesores profesionales del cliente.

    © 2018 Legg Mason Investor Services, LLC, miembro de la FINRA, SIPC. Legg Mason Investor Services, LLC es una filial de Legg Mason, Inc.