Outlook 2018: Generating Income
Generate Income in 2018
Investing for Income

 

讓收益型投資人感到失望的低殖利率在2018年將持續走高。不過,除了美國國庫券和投資等級公司債之外,投資人仍將需要仰賴多元的收益來源,才能夠在未來一年產生顯著的收益。   

 

持續變化的背景:利率與波動性  

收益一直是投資報酬率當中的關鍵要素,近來則因為人口結構性的變化而顯得更為重要。美國嬰兒潮世代正進入退休階段,成熟國家的人口也在持續老化當中,需要更為充足的收益來滿足支出需求。美盛旗下的投資經理人認為有兩大因素將影響2018年的收益型投資:

  • 持續升高的利率:
    儘管全球成長展望有所改善,公債殖利率與部分公司債利差仍舊接近歷史低點。不過,布蘭迪全球相信:「讓此異常現象出現反轉的催化因素在某個時間點終將出現,壓抑債券殖利率的力量將會消退,而且此過程可能相當強而有力。」領先固定收益參考指標傾向具長到期日和高存續期間風險的成熟市場主權債發行機構,使得採取傳統策略的投資人對此升息循環具有極高的曝險。
     

各資產類別指數的收益率及股利率

Yields and Dividends


資料來源:彭博社與美盛,2017年12月1日。 過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,,不反映實際投資之績效。美國綜合債券以彭博巴克萊美國綜合債券指數代表;美國公司債以彭博巴克萊美國公司債指數代表;基礎建設以S&P 500全球基礎建設指數(過去12個月股利率)為代表;美國高收益債以彭博巴克萊高收益公司債指數代表;新興市場債(美元)以彭博巴克萊新興市場美元綜合債券指數代表;新興市場債券(當地貨幣)以彭博巴克萊新興市場當地貨幣政府債券指數代表。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,,不反映實際投資之績效。

 

  • 波動率:
    低波動率一直是近年來的一個投資主題,但是如同凱利投資所述:「雖然量化寬鬆扮演了安撫市場波動的角色,但我們認為量化緊縮則可望加快波動的出現。通膨的上升、較為緊俏的勞動市場,以及穩定的美國成長…可望在一開始導致固定收益市場波動性升高,最終則帶動股票的波動率升高。」當然,較高的波動性不一定就會對市場不利—但是卻可能導致投資人的不安。   

Interest Rates 2018

「全球各國央行的寬鬆貨幣政策支持了低利率,而各國央行也持續採取循序漸進與妥善溝通的方式來推動利率正常化的過程。」


– 西方資產        

投資人可以採取甚麼行動

我們的投資經理人認為收益型投資人近期的機會存在於傳統固定收益資產之外的領域:

  • 基礎建設股票: 
    基礎建設公司與股息收益有極高的相關性。上圖顯示其相對其他資產類別提供相對較高的收益率。不過基礎建設的營收活動也相對穩定,畢竟消費者不太會停止使用暖氣或駕車上路。根據RARE Infrastructure的看法,以利率為基礎的成長將持續帶動公用事業公司或收費道路營運商的獲利和股息成長。
  • 新興市場債:
    在某些例子當中,這些市場提供的票息和殖利率要比成熟市場的高出一倍之多。全球同步成長、持續偏低的通膨和相對緩慢的貨幣刺激政策退場都持續為新興市場債的領先績效提供支持。布蘭迪全球表示:「許多新興市場在遏制通膨、制定亟需的經濟與政治改革方面都有長足的進展,而和成熟國家不同的是這些新興經濟體的央行仍舊具備實施貨幣政策的空間,如有需要仍有進一步降息的空間。」
  • 配息股:
    大型美國配息股即使在升息期間也能夠持續穩定配息。如下圖所示,美國配息股殖利率與債券殖利率相當,所以收益型資產不見得只有債券而已。  

Rising Interest Rates


2018年展望: 
新年新希望


    •  把握成長

    •  產生收益

    •  管理風險


 

收益 – 不只是債券   

Government Yields


資料來源: 彭博社,12/1/2017。過往績效不保證未來結果。投資人無法直接投資於指數。未經管理的指數報酬率未反映任何手續費、支出或業務費用。本資訊僅供說明用途,,不反映實際投資之績效。

 

  • 公司債:  
    極低的政府公債殖利率讓公司債利差顯得更具吸引力。如下圖所示,公司債較高的息票通常能夠抵銷價格下跌的損失,帶來正報酬機會。根據西方資產指出:「主要的機會包括投資等級債,其中我們著重於正在去槓桿化的產業,另外還有估值從歷史角度和與成熟市場相對角度看來都具吸引力的新興市場債。」
  • 機構房貸抵押證券: 
    由住宅或商業不動產房貸,或者汽車和信用卡貸款所擔保的證券也可望受惠於持續改善的經濟。西方資產表示: 「不動產與消費者的基本面相當正面,而我們相信這些類股從風險調整後的角度來看將持續具有吸引力。」
  • 不動產
    在經濟成長改善之際,租金通常會上漲,使得房地產投資能夠提供更高的收益報酬。Clarion Partners 看好2018年的房地產展望,其表示: 「我們的基本情境預期需求將走強,新供給則將維持在可控制的範圍之內,此情況預期將導致淨營業收入成長的增溫,以及相對於前兩年的房地產加速升值。隨著市場的入住率接近95%,美國商用不動產所有人將有能力可調升房租。因為國內許多市場的需求均表現強勁,因此產生10-20%左右較高總報酬的價值創造機會則持續浮現。」

 

展望未來

雖然升息可望能在2018年帶來更高的收益,但是通膨仍舊偏低,寬鬆的貨幣政策也僅略為收緊。這意味著投資人將需要持續尋求主動式的另類投資策略,例如非傳統的固定收益、股票、基礎建設與房地產投資,以實現其投資目標。

 

 

 

在2018年,我們旗下的專業投資經理公司所看見最具吸引力的投資機會:

 

2018 Interest Rates

在今年大部分的資產類別都創造了強健的漲幅之後,投資人想知道的是這樣的市場動能可以持續多久?

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Equity and Bond Valuations

2018年的成長展望相當正面,但許多股票與債券的估值似乎已處於高點。

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Active Strategies

主動式策略是否還能夠幫助投資人保障其投資組合不受下檔風險影響呢?

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