Harnessing Growth in 2018
Harnessing Growth in 2018
Growth in 2018

 

Las previsiones del crecimiento para 2018 son positivas, pero muchas valoraciones de las acciones y los bonos parecen elevadas. A pesar de ello, las gestoras de inversiones de Legg Mason ven potencial para encontrar valor, adoptando un enfoque selectivo de los mercados globales.

 

Por primera vez desde 2011, todas las grandes economías están creciendo. Sin embargo, es probable que el ritmo de crecimiento se modere, al verse frenado por los altos niveles de deuda. Western Asset apunta a que la deuda se ha incrementado considerablemente desde la crisis financiera, alentada por las bajas tasas de interés.

Aunque los grandes bancos centrales están empezando a replegar sus políticas sumamente flexibles, nuestras gestoras creen probable mantendrán la cautela en 2018, admitiendo que el ritmo de crecimiento no será espectacular y contribuyendo por tanto a moderar el impacto en los mercados de las subidas de las tasas de interés.

La pregunta es, por supuesto, hasta qué punto las acciones y los bonos descuentan ya el crecimiento futuro. El optimismo relativamente contenido de nuestras gestoras con respecto a las acciones sugiere ahora que los mercados aún podrían tener margen para avanzar, suponiendo que se mantenga el ritmo de crecimiento de los beneficios. Pero, ante la duda, la flexibilidad y el carácter selectivo de las estrategias activas permitirán a los inversores centrarse en sectores y títulos cuyos precios podrían no reflejar su verdadero valor potencial.


2018 Valuations

“En las distintas clases de activos, las valoraciones no han cesado de aumentar: no hay nada a bajo precio.”

— EnTrustPermal          

 

¿Qué pueden hacer los inversores?

  • Gran capitalización estadounidense (U.S. Large Caps): los valores de gran capitalización (representados por el S&P 500) muestran unos ratios precio-beneficio de casi 22x los beneficios de los últimos doce meses[1] y de 19x los beneficios estimados del próximo año. Aunque no es algo inédito, se sitúan por encima de lo normal y dependen de un crecimiento continuo de los beneficios, por lo que cabe ser selectivos para encontrar valor latente. Por ejemplo, centrándose en sectores con numerosos objetivos de fusiones y adquisiciones, actividad que tradicionalmente aumenta en la fase final del ciclo de mercado y que sigue respaldada por los bajos costes del endeudamiento. ClearBridge Investments señala: «Varios sectores están bien posicionados para beneficiarse de la consolidación, como el sector sanitario, en el que las acciones biotecnológicas ofrecen innovación y un potencial de crecimiento en sus carteras de productos que resulta atractivo para los posibles compradores entre los valores farmacéuticos de gran capitalización. Hay activos valiosos en los sectores de la energía y de medios de comunicación que podrían impulsar la actividad, mientras que la posibilidad de recibir efectivo por la repatriación de capitales también podría alentar las operaciones en el sector tecnológico». En el sector energético, la gestora ve oportunidades en «las compañías de exploración y producción estadounidenses que han provocado una rebaja del coste de extracción», capaces de sortear el exceso de oferta actual que, en su opinión, pasará a ser déficit de oferta en el año 2019 o 2020.
  • Pequeña capitalización estadounidense (U.S. Small Caps): Royce ve valor en los sectores cíclicos, cuyas valoraciones (precio-beneficio) son de solo 18,5x, frente a 26,9x en los sectores defensivos. El excelente comportamiento de los valores industriales y de materiales de pequeña capitalización en el tercer trimestre de 2017 podría indicar un cambio más generalizado en el mercado. De forma más general, afirma: «La expansión económica global probablemente será positiva para los valores cíclicos con una exposición global».
  • Acciones internacionales: los precios de las acciones estadounidenses son ya elevados, después de una subida anual del 13,5% del S&P 500 desde el fin de 2009. En cambio, los valores internacionales (MSCI EAFE) y los mercados emergentes (MSCI EM) han ofrecido una rentabilidad del 6,4% y el 4,0%, respectivamente, durante ese mismo periodo (con ratios precio-beneficio de 19x y 16x, respectivamente), lo que hace que los mercados globales no estadounidenses parezcan más atractivos. Según Martin Currie: «Europa, Japón y ciertos mercados emergentes presentan valoraciones más atractivas y se encuentran en una fase anterior de su ciclo económico; los mercados emergentes en particular se están beneficiando del fuerte crecimiento de las estructuras, los servicios bancarios convencionales, el comercio electrónico, el ocio y la cuarta gama». ClearBridge también ve ciertas oportunidades en las acciones de los mercados desarrollados no estadounidenses.

 


Growth in 2018


  Perspectivas para 2018:
  ReSoluciones de Año Nuevo


    •  Aprovechando El Crecimiento

    •  Generando Ingresos

    •  Gestionando el Riesgo


Renta variable no estadounidense: ¿mayor margen para avanzar en 2018?

S&P 500, MSCI EAFE, MSCI Emerging Market, de enero de 2008 a noviembre de 2017
 

International Equities in 2018


Fuente: Bloomberg, 1/12/2017. La rentabilidad histórica no constituye una garantía de los resultados futuros. Los índices no están gestionados y no están disponibles para la inversión directa. Las rentabilidades de los índices no incluyen comisiones ni gastos de suscripción. Esta información se proporciona a título exclusivamente ilustrativo y no refleja la rentabilidad de una inversión actual.

 

  • Sectores del crédito de renta fija: 
    Western Asset cree que el sector de los diferenciales debería comportarse mejor que los títulos del Tesoro de EE. UU. y los bonos soberanos. Por lo que respecta la deuda investment grade y high yield, se centra en una cuidadosa selección de títulos y sectores, puesto que los diferenciales ya son reducidos; en investment grade, prefiere las «estrellas emergentes», emisores con baja calificación que están tratando de reducir su deuda y disminuyendo el flujo de efectivo, para mejorar su solvencia crediticia. Los títulos hipotecarios de agencia también podrían generar rentabilidad, con una volatilidad algo reducida.
  • Deuda mercados emergentes:
    tanto Western Asset como Brandywine Global consideran que esta clase de activos constituye una excelente oportunidad de rentabilidad, especialmente la deuda denominada en moneda local de países como Brasil y Rusia, que tienen unas tasas de interés reales elevadas, una inflación a la baja y un crecimiento al alza. Según Western: «Las valoraciones de los mercados emergentes parecen atractivas tanto desde el punto de vista histórico como con respecto a los mercados desarrollados, gracias sobre todo a la mayor recuperación global, los menores riesgos en China y la estabilización de las materias primas».

 

 

2018 Annual Outlook

Tras las sólidas ganancias registradas este año por la mayoría de las clases de activos, los inversores se preguntan hasta cuándo puede continuar esta dinámica y qué soluciones resultan más convenientes para beneficiarse del crecimiento, generar ingresos y gestionar el riesgo en 2018.

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Generating income in 2018

Los inversores tendrán que depender de varias fuentes de rendimiento, aparte de los títulos del Tesoro y los bonos investment grade, para generar ingresos significativos. 

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Managing Risk in 2018

Dado que la inflación sigue afianzándose, ¿pueden las estrategias activas ayudar a los inversores a proteger sus carteras frente al riesgo bajista?

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