Outlook 2018: Generating Income
Generate Income in 2018
Investing for Income

 

在過去的低息年代中,尋求收益的投資者應會感到相當失落,但這情況有望在2018年改變。然而,投資者不應只局限於美國國庫債券和投資級別債券,而是需要把眼光擴闊至其他收益來源,才可以於未來一年爭取可觀的收益。

 

 

千變萬化的環境:利率和波幅

收益向來是投資回報中的主要成份,隨著人口結構轉變,收益更顯得舉足輕重。美國「嬰兒潮」世代正接近退休年齡,加上環球已發展地區人口老化,需要足夠的收益以滿足開支需求。展望2018年,美盛的投資經理預期有兩大因素影響收益投資:

  • 利率上升
    儘管環球經濟增長前景改善,但政府債券孳息和部份企業債券息差仍然接近歷史低位。然而,布蘭迪環球投資管理認為,「到了某些時候,把這些反常現象扭轉的因素將會出現,一直遏抑債券孳息的動力將會消失,而且力度可能甚大。」大型固定收益指數往往集中於年期長、存續期風險高的已發展市場主權債券,導致奉行傳統策略的投資者因這次加息週期而承受顯著影響。
     

個別資產類別指數的孳息率和股息(%)

Yields and Dividends


資料來源:彭博和美盛,2017年12月1日。美國綜合債券=彭博巴克萊美國綜合債券指數;美國企業債券=彭博巴克萊美國企業債券指數;基建=標普環球基建指數(過去12個月股息率);新興市場美元債券=彭博巴克萊美元綜合指數(最差孳息率);美國高收益企業債券=彭博巴克萊美國企業高收益指數(最差孳息率);過往表現不是未來業績的保證。指數為非管理式指數,不可作直接投資。指數回報並不包括費用或銷售費。本文件僅供說明用途,並不反映一項實際投資的表現。

 

  • 波幅
    低波幅一直是近年的投資主題,但凱利投資指出:「過去量化寬鬆措施紓緩市場波幅,而我們認為縮減量化寬鬆將加劇市場波幅。通脹靠穩、就業市場向好以及美國增長穩定,首先應會提高固定收益市場的波幅,最後將蔓延至股票市場。」當然,波幅加劇不一定對市場帶來負面影響,但會使投資者忐忑不安。

Interest Rates 2018

「環球央行推行寬鬆的貨幣政策,支撐著低息環境,而各個央行繼續以循序漸進和充份溝通的方式推行利率正常化。」


–  西方資產管理        

投資者應如何部署?

美盛的投資經理認為,收益投資者需放眼至傳統固定收益以外的資產,才可找到大部分的短期機遇: 

  • 基建: 
    基建企業與股息收益息息相關,而相較其他資產類別,基建企業可提供較高的收益率。不僅如此,基建的收益流亦相對可靠,因為消費者甚少會突然停用家居供暖設備或放棄在公路上駕駛。RARE Infrastructure認為,對於公用事業公司或收費公路營運商來說,收費增長將繼續帶動其盈利增長和股息增長。
  • 新興市場債券: 
    在部份情況下,新興市場的票息和孳息是已發展市場的兩倍。環球經濟同步增長、通脹持續偏低、加上縮減貨幣刺激措施的步伐相對緩慢,齊齊支持新興市場持續表現出色。布蘭迪環球投資管理認為:「許多新興市場已經作出適當措施遏抑通脹,並推行急需的經濟和政治改革。有別於已發展國家,這些新興經濟體的央行仍有充裕的貨幣政策空間和工具,在必要時減息。」
  • 高息股:
    過去美國高息大型股持續提供股息,即使在加息時期亦然。如下圖所示,美國股息率可媲美債券孳息,可見收益不是債券所獨有。 
Rising Interest Rates


  2018年投資展望
  大市前瞻


    •  掌握增長動力

    •  締造收益

    •  管理風險


 

收益──不是債券的專利

Government Yields


資料來源:彭博,2017年12月1日。過往表現不是未來業績的保證。指數為非管理式指數,不可作直接投資。指數回報並不包括費用或銷售費。本文件僅供說明用途,並不反映一項實際投資的表現。

 

  • 企業債券: 
    政府債券孳息偏低,使企業息差更具吸引力。企業債券提供較高票息,往往能抵銷價格虧損,因而實現正數回報。西方資產管理表示:「主要的投資機會包括投資級別債券,我們會留意減債中的行業;以及新興市場,其估值對比歷史和已發展市場均顯得吸引。」
  • 證券化債券:
    由住宅或商業按揭,以至汽車或信用卡貸款抵押的證券,都可望藉由經濟改善而受惠。西方資產管理表示:「房地產和消費者的基本因素強勁,我們相信這些行業的風險調整後回報依然不俗。」
  • 房地產:
    租金一般會隨著經濟增長改善而上升,有助房地產投資提供較高的收益回報。Clarion Partners看好房地產在2018年的前景,表示:「我們的基本預測是房地產需求將會加強,而新供應仍然不多,這將導致淨營運收益增長加快、以及房地產較過去兩年進一步升值。在市場出租率接近95%的情況下,美國商業房地產業主有能力上調租金。由於美國國內不少範疇的需求殷切,持續為投資者提供創造價值的機會,實現介乎10%至20%的較高總回報。」

 

展望後市

在2018年,隨著環球息口上揚,短線週期性環境或會對收益投資者造成較大挑戰;然而,結構性投資主題(如人口老化)將在長線來說推動收益型投資。要滿足相關投資者的收益需求,是長達數十年的工程,無可避免地需要把固有的債券投資組合,持續分散至非傳統固定收益、股票、基建和房地產。

 

 

2018 Interest Rates

大部份資產類別在今年大幅上升,投資者開始思考這一股動力能夠維持多久
 

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Equity and Bond Valuations

預期2018年的增長前景向好,但我們的投資經理相信精挑細選的策略才可以捕捉機遇。
 

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Active Strategies

隨著通脹繼續穩固步伐,主動型策略能否幫助投資者為其投資組合抵禦下行風險?
 

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重要資訊:

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股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。

國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。

商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。

往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。

本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。

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