Harnessing Growth in 2018
Harnessing Growth in 2018
Growth in 2018

 

Les prévisions de croissance pour 2018 sont positives mais les valorisations de nombreuses actions et obligations semblent élevées. Les gérants de portefeuille de Legg Mason pensent néanmoins qu’il est possible d’identifier des opportunités en adoptant une approche sélective vis-à-vis des marchés mondiaux.

 

Pour la première fois depuis 2011, toutes les grandes économies sont en phase d’expansion. Le rythme de la croissance devrait néanmoins ralentir en raison des niveaux élevés d’endettement. Selon Western Asset, les niveaux d’endettement ont fortement augmenté depuis la crise financière, sous l’effet de la faiblesse des taux.

Alors que les grandes banques centrales commencent à réduire le caractère ultra-accommodant de leurs politiques, nos gérants pensent tout de même rester prudents en 2018 car ils anticipent un rythme de croissance moins soutenu qu’en 2017.

La principale question est donc de déterminer dans quelle mesure la croissance future est intégrée dans les prix des actions et des obligations. Le sentiment relativement mitigé que nos gérants ont détecté vis-à-vis des actions semble indiquer que les marchés boursiers conservent un potentiel haussier à condition que la croissance des bénéfices maintienne son rythme. Compte tenu des incertitudes existantes, la flexibilité et la sélectivité inhérentes aux stratégies actives permettront aux investisseurs de cibler des secteurs et des valeurs dont les prix ne reflètent probablement pas leur vraie valeur intrinsèque. 

 


2018 Valuations

« Les valorisations de nombreuses classes d'actifs (actions, instruments de taux et crédit) ont augmenté : les actifs « bon marché » se font rares ». 

— EnTrustPermal          

 

Quelles sont les options des investisseurs ?

  • Grandes capitalisations américaines:
    Les grandes capitalisations (indice S&P 500) affichent des ratios cours/bénéfices (ratio P/E) proches de 22x les bénéfices des douze derniers mois, [1] et de plus de 19x des bénéfices des douze prochains mois. Ces niveaux ont déjà été atteints mais ils se situent dans le haut de la fourchette habituelle et sont dépendants de la poursuite de la croissance des bénéfices, ce qui implique d’adopter une approche sélective pour détecter des potentiels de valorisation. Il est notamment possible de privilégier les secteurs dans lesquels les cibles de fusions et d’acquisitions sont nombreuses. En effet, ces opérations ont tendance à se multiplier lors des phases de fin de marché et bénéficient encore de la faiblesse des coûts d'emprunt. ClearBridge Investments fait notamment remarquer que : « Plusieurs secteurs devraient connaître une consolidation, notamment la santé, où les sociétés de biotechnologie, à la pointe de l’innovation et présentant de très bonnes perspectives de croissance, pourraient intéresser des acquéreurs potentiels de l’univers des grandes capitalisations pharmaceutiques. Grâce à des actifs de bonne qualité, les secteurs de l’énergie et des médias pourraient s'immiscer dans la brèche des opérations de rapprochement, qui pourraient aussi se multiplier dans le secteur technologique du fait des opportunités présentées par la nouvelle législation sur le rapatriement de la trésorerie détenue à l’étranger ». Dans le secteur de l’énergie, ClearBridge Investments a décelé des opportunités sur le segment des « entreprises américaines d’exploration et de production qui ont réussi à abaisser leurs coûts d’extraction », que la société de gestion d’actifs estime capables de résister à la situation actuelle de surapprovisionnement, qui devrait repasser en sous-approvisionnement en 2019 ou en 2020.
  • Petites capitalisations américaines:
    La société de gestion d’actifs Royce & Associates pense que les secteurs cycliques, qui affichent des ratios cours/bénéfices de seulement 18,5x (contre 26,9x pour les secteurs défensifs), recèlent des potentiels de valorisation. Une forte progression des performances des petites capitalisations dans les secteurs de l’industrie et des matériaux au 3ème trimestre 2017 pourrait signaler une inflexion plus généralisée du marché. Plus globalement, Royce & Associates pense que : « Les valeurs cycliques présentes à l’international devraient profiter de l’expansion de l’économie mondiale ».
  • Actions mondiales:
    Avec une progression annuelle de 13,5 % depuis la fin 2009, l’indice S&P 500 a atteint des niveaux très élevés. En revanche, les actions internationales (MSCI EAFE) et des pays émergents (MSCI EM) n’ont gagné que 6,4 % et 4,0 % respectivement sur la même période (avec des ratio P/E de 19x et 16x, respectivement). Hors États-Unis, les marchés internationaux semblent donc attractifs. Selon Martin Currie, « Les marchés européens et japonais et certains marchés émergents affichent des valorisations plus attractives et se trouvent à un point plus précoce de leur cycle économique…Les marchés émergents profitent notamment de la croissance soutenue des projets d’infrastructure, des services bancaires classiques, du commerce en ligne, du divertissement et des commerces de proximité ». ClearBridge entrevoit également des opportunités sur les marchés actions de certains pays développés (hors États-Unis).

Growth in 2018


  Perspectives  2018:
  Résolutions Pour La Nouvelle Année


    •  Tirer Parti De La Croissance

    •  Générer Des Revenus

    •  Gestion Du Risque


Actions (hors États-Unis) : encore du potentiel pour 2018 ?

S&P 500, MSCI EAFE, MSCI Emerging Market, Janv. 2008 – Déc. 2017  

International Equities in 2018


Source : Bloomberg, 1/12/2017. La performance passée n’est pas une indication fiable des résultats futurs. Les indices ne sont pas gérés et il est impossible d’y investir directement. Les performances des indices ne tiennent compte d’aucun frais (de courtage ou autres). Ces informations ne sont fournies qu'à titre d’illustration uniquement et ne rendent pas compte de la performance d’un investissement réel.t

 

  • Secteurs du crédit :
    Pour Western Asset, les secteurs de spread devraient surperformer les bons du Trésor américain et les emprunts d’État. Sur les segments investment grade et high yield, le gérant fait preuve de prudence dans sa sélection des titres et des secteurs car les spreads sont déjà bien étroits. Sur le segment investment grade, il privilégie les « stars montantes », c’est-à-dire des émetteurs faiblement notés qui réduisent leur dette et leurs flux de trésorerie et commencent donc à améliorer leur solvabilité. Les obligations adossées à des crédits immobiliers émis par des agences gouvernementales sont aussi une source de performance, avec une volatilité légèrement réduite.
  • Dette émergente :
    Pour Western Asset et Brandywine Global, cette classe d’actifs constitue une opportunité à ne pas manquer, en particulier la dette libellée en devise locale du Brésil et de la Russie où les taux d'intérêt réels sont élevés, l’inflation baisse et la croissance accélère. Selon Western : « Les valorisations des marchés émergents semblent également attractives par rapport à leur historique et aux valorisations actuelles des marchés développés, grâce notamment à l’embellie marquée de la croissance mondiale, à la dissipation des risques en Chine et à la stabilisation des prix des matières premières ». ”

 

 

2018 Annual Outlook

Suite aux fortes hausses sur les marchés des principales classes d’actifs cette année, nous pouvons nous demander combien de temps cet élan positif peut-il être maintenu.
 

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Generating income in 2018

L'adoption de stratégies variées devrait être envisagée pour générer des rendements plus conséquents en 2018.
 

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Managing Risk in 2018

Alors que le rebond de l’inflation se confirme,  est-ce que les stratégies actives peuvent vous aider à protéger votre portefeuille contre les risques baissiers ?
 

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Définitions

La Réserve fédérale (officiellement Federal Reserve System, souvent raccourci en Federal Reserve ou Fed) est la banque centrale des États-Unis. Le Congrès des États-Unis définit trois objectifs de politique monétaire dans le Federal Reserve Act : plein emploi, stabilité des prix, et taux d'intérêt à long terme modérés.

La Banque centrale européenne (BCE) est chargée d'émettre l'euro en tant que monnaie commune et unique de l'Union économique et monétaire, de définir les grandes orientations de politique monétaire de la zone euro et de prendre les décisions nécessaires à sa mise en œuvre : c'est-à-dire de maintenir le pouvoir d'achat de l'euro et donc la stabilité des prix dans la zone euro. 

Un pays émergent, ou économie émergente, ou encore marché émergent est un pays dont le PIB par habitant est inférieur à celui des pays développés, mais qui connait une croissance économique rapide, et dont le niveau de vie ainsi que les structures économiques et sociales convergent vers ceux des pays développés.

Le terme assouplissement quantitatif - traduction de l'anglais de Quantitative easing (QE) - désigne un type de politique monétaire dit « non conventionnel » consistant pour une banque centrale à racheter massivement des titres de dettes aux acteurs financiers, notamment des bons du trésor ou des obligations d'entreprise, et dans certaines circonstances des titres adossés à des actifs comme des titres hypothécaires.

Le S&P 500 est un indice boursier basé sur 500 grandes sociétés cotées sur les bourses américaines qui est devenu l’indice le plus représentatif du marché boursier américain.

Le MSCI EAFE Index est un indice boursier non géré composé d’actions de pays développés en Europe de l’ouest, en Extrême-Orient, et Australasie.

Le MSCI Emerging Markets (EM) Index est un indice boursier non géré composé d’actions de pays émergents.

Le MSCI World Index est un indice boursier non géré composé d’actions de 22 pays développés en Amérique du Nord, Europe et la région Asie/Pacifique. 

Le NASDAQ Composite Index est un indice boursier non géré, pondéré en fonction de la capitalisation boursière, composé de plus de 3000 actions représentant la performance du marché d'actions NASDAQ.

Le Bloomberg Barclays US Corporate Bond Index mesure les marchés obligataires investment grade, taux fixe et obligations de sociétés imposables. Cela inclut les titres en dollar américain mis en circulation par des émetteurs américains et non-américains des secteurs industriel, financier mais aussi des entreprises de service public (utility companies).

Le S&P Global Infrastructure Index est un indice boursier non géré composé d’actions de 75 titres de sociétés d'infrastructures mondiales cotées en bourse en maintenant négociabilité des titres et liquidité.

Le Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield Index mesure les marchés obligataires non-investment grade, taux fixe et obligations de sociétés et d’organismes sans but lucratif.

Le Barclays EM USD Aggregate Index mesure les marchés obligataires des pays émergents en dollar américain incluant des titres émis par des émetteurs souverains, quasi souverains et des sociétés.

Le Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Currency Government Index mesure les marchés obligataires des pays émergents en devise locale.

Risques d’investissement :

Les vues et opinions exprimées dans cette communication ne doivent pas être considérées comme une prédiction ou une prévision de performances ou d'évènements futurs, ni comme une garantie de résultats futurs, des recommandations ou des conseils.

Sur la base des performances passées, il n’y a aucune garantie que les coupons et dividendes continueront à être distribués.

La gestion active ne garantit pas des gains sur les marchés et ne protège pas contre des mouvements baissiers.

Les vues et opinions exprimées dans cette communication sont celles de nos gérants de portefeuille et peuvent être différentes de celles d’autres gérants. 

Les indices ne sont pas gérés et il est impossible d’y investir directement. Les performances des indices ne tiennent compte d’aucun frais (de courtage ou autres).

Les T-Bonds ou Treasury Bond (bons du trésor) sont des titres obligataires à intérêt fixe garanti émis par le gouvernement américain. Ces titres de créances sont garantis par la « bonne foi et le crédit » du gouvernement américain, et par conséquent par sa capacité à lever des revenus fiscaux et à imprimer des devises. Le règlement des intérêts et de remboursement du capital est garanti quand ces titres sont détenus jusqu'à l'échéance. Contrairement à ces bons du trésor, les titres émis pas des agences d’Etat américaines ne sont pas systématiquement couverts par la « bonne foi et le crédit » du gouvernement américain. Cette garantie ne s’applique pas aux pertes dues aux mouvements de marché lorsque ces titres ne sont pas détenus à maturité. 

 

INFORMATIONS IMPORTANTES

Tous les investissements comportent des risques, y compris d'éventuelles pertes de capital.

La valeur des investissements et le revenu qu'ils génèrent peuvent aussi bien baisser qu'augmenter, et les investisseurs peuvent ne pas récupérer les montants initialement investis. La valeur des investissements et le revenu qu'ils génèrent peuvent être affectés par les variations des taux d'intérêt, des taux de change, des conditions générales de marché, des évolutions politiques, sociales et économiques, ainsi que d'autres facteurs variables. L'investissement implique des risques, notamment (mais sans que cela soit exhaustif) d'éventuels retards de paiements et des pertes de revenu ou de capital. Legg Mason et ses sociétés affiliées ne garantissent aucun taux de rendement ni aucun rendement du capital investi.

Les titres en capital (actions) sont soumis à des fluctuations de prix et à d'éventuelles pertes de capital. Les instruments de taux impliquent des risques de taux d'intérêt, de crédit, d'inflation, et de réinvestissement ; ainsi que d'éventuelles pertes de capital. Quand les taux d'intérêt augmentent, la valeur des obligations baisse.

Les investissements internationaux sont soumis à des risques spécifiques qui comprennent les fluctuations des devises, ainsi que les incertitudes sociales, économiques et politiques, ce qui peut accroître la volatilité. Ces risques sont amplifiés dans les marchés émergents.

Les matières premières et les devises comportent des risques accrus, notamment du fait des conditions de marché, des conditions politiques, réglementaires, et naturelles. Ces classes d'actifs ne sont pas adaptées à tous les investisseurs.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Veuillez noter qu'un investisseur ne peut investir directement dans un indice. Les performances des indices non gérés ne tiennent compte d'aucuns frais ou droits d'entrée.

Les vues et opinions exprimées dans cette communication ne doivent pas être considérées comme une prédiction ou une prévision de performances ou d'évènements futurs, ni comme une garantie de résultats futurs, des recommandations ou des conseils. Les déclarations présentées dans cette communication n'ont pas vocation à être utilisées comme des recommandations d'achat ou de vente de quelconques instruments financiers. Les déclarations prospectives sont soumises aux incertitudes qui pourraient conduire à ce que les événements et les résultats avérés diffèrent sensiblement des anticipations exprimées. Cette information a été préparée à partir de sources jugées fiables, mais ni son exactitude ni son exhaustivité ne peuvent être garanties. Les informations et les opinions exprimées par Legg Mason ou par ses filiales sont à jour à la date indiquée. Elles sont soumises à modification sans préavis, et ne prennent en compte ni les objectifs d'investissement particuliers, ni la situation financière, ni les besoins des investisseurs individuels.

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