Outlook 2018: Generating Income
Generate Income in 2018
Investing for Income

 

Los bajos rendimientos que han provocado frustración entre los inversores de renta fija probablemente seguirán subiendo en 2018. Sin embargo, los inversores tendrán que depender de varias fuentes de rendimiento, aparte de los títulos del Tesoro y los bonos investment grade, para generar ingresos significativos el año que viene. 

 

El cambio de contexto: los tipos y la volatilidad

Los ingresos, un componente siempre clave de las rentabilidades la inversión, son cada vez más importantes, gracias a los cambios demográficos estructurales. La generación de los baby boomers estadounidenses se está jubilando, al igual que la población que envejece en el resto del mundo desarrollado, y necesita ingresos suficientes para cubrir sus necesidades de gasto. Las gestoras de inversión de Legg Mason contemplan dos factores importantes que influirán en la inversión en busca de ingresos en 2018:

  • Subida de los tipos de interés
    los rendimientos de la deuda pública y los diferenciales de algunos bonos corporativos siguen prácticamente en mínimos históricos, a pesar de las mejores perspectivas de crecimiento global. Sin embargo, en opinión de Brandywine Global: «En algún momento, sucederá algo que corrija esta anomalía y los factores que están deprimiendo los rendimientos de los bonos perderán fuerza, lo que podría suceder de forma contundente». Los principales índices de referencia de renta fija muestran un sesgo hacia los emisores soberanos de los mercados desarrollados con vencimientos a largo plazo y un riesgo de duración elevado, lo que deja a los inversores de estrategias tradicionales muy expuestos a este ciclo de subida de tipos.
     

Rendimientos y dividendos de índices de algunas clases de activos

Yields and Dividends


Fuente: Bloomberg y Legg Mason, 1 de diciembre de 2017. Los bonos de EE.UU. están representados por el índice Bloomberg Barclays U.S. Aggregate. Los bonos corporativos de EE.UU. están representados por el índice Bloomberg Barclays US Corporate Bond. La infraestructura está representada por el índice S&P Global Infrastructure (rendimiento de dividendos posterior a 12 meses). Mercados emergentes (dominado en dólares estadounidenses) están representados por el índice Bloomberg Barclays Emerging Market USD Aggregate (rendimiento promedio en el peor escenario); US High Yield está representado por el índice Bloomberg Barclays US Corporate High Yield (rendimiento promedio en el peor escenario); Mercado Emergente (denominado en moneda local) está representado por el índice Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Currency Government. La rentabilidad histórica no constituye una garantía de los resultados futuros. Los índices no están gestionados y no están disponibles para la inversión directa. Las rentabilidades de los índices no incluyen comisiones ni gastos de suscripción. Esta información se proporciona a título exclusivamente ilustrativo y no refleja la rentabilidad de una inversión actual.

 

  • Volatilidad
    la baja volatilidad ha sido una temática de inversión constante en los últimos años, pero como apunta ClearBridge Investments: «Mientras que la flexibilización cuantitativa ha actuado como freno de la volatilidad, consideramos que el endurecimiento cuantitativo es un acelerador. Es probable que el afianzamiento de la inflación, el pleno empleo y el crecimiento estable de EE. UU. provoquen un aumento de la volatilidad primero en los mercados de renta fija y finalmente en la renta variable. Por supuesto que una mayor volatilidad no tiene por qué ser negativa para los mercados, pero puede poner nerviosos a los inversores. 

Interest Rates 2018

«Con su política monetaria flexible, los bancos centrales de todo el mundo están contribuyendo a mantener los tipos bajos, ya que siguen una estrategia de normalización de los tipos comedida y bien comunicada»


– Western Asset        

¿Qué pueden hacer los inversores?

Nuestras gestoras de inversiones creen que las oportunidades para los inversores que buscan ingresos se encuentran fuera de la renta fija tradicional: 

  • Acciones de infraestructuras:
    las empresas de infraestructuras están estrechamente relacionadas con los ingresos de dividendos. En el gráfico anterior se muestran los rendimientos relativamente elevados disponibles comparados con otras clases de activos; sin embargo, los flujos de rendimientos de las infraestructuras también son relativamente fiables, ya que los consumidores raramente dejan de calentar sus viviendas o de coger el coche. Según RARE Infrastructure, el crecimiento basado en los tipos sigue impulsando el crecimiento de los beneficios y el crecimiento de los dividendos de las empresas de suministros públicos y las operadoras de autopistas de peaje.
  • Deuda mercados emergentes: 
    estos mercados ofrecen cupones y rendimientos que, en algunos casos, multiplican por dos los que proporcionan los mercados desarrollados. Juntos, el crecimiento global simultáneo, la inflación persistentemente baja y la retirada relativamente lenta del estímulo monetario favorecen una continua rentabilidad superior de los mercados emergentes. En opinión de Brandywine Global: «Muchos mercados emergentes han hecho esfuerzos increíbles para frenar la inflación, adoptar reformas económicas y políticas muy necesarias y, a diferencia de los países desarrollados, los bancos centrales de estas economías emergentes siguen teniendo cierto margen en su política monetaria, de modo que pueden bajar los tipos si fuese necesario».
  • Acciones de dividendos:
    las acciones estadounidenses de gran capitalización que ofrecen rendimientos han seguido repartiendo dividendos en todo momento, incluso durante periodos de subida de los tipos de interés. Como muestra el gráfico siguiente, los rendimientos de los dividendos de EE. UU. compiten con los rendimientos de los bonos, por lo que los ingresos no son algo exclusivo de la renta fija.  

Rising Interest Rates


  Perspectivas para 2018:
  Resoluciones de Año Nuevo


    •  Aprovechando el Crecimiento

    •  Generar Ingresos

    •  Gestionando el Riesgo


 

Ingresos: no solamente bonos   

Government Yields


Fuente: Bloomberg, 1/12/2017. La rentabilidad histórica no constituye una garantía de los resultados futuros. Los índices no están gestionados y no están disponibles para la inversión directa. Las rentabilidades de los índices no incluyen comisiones ni gastos de suscripción. Esta información se proporciona a título exclusivamente ilustrativo y no refleja la rentabilidad de una inversión actual.

 

  • Bonos corporativos:
    los rendimientos sumamente bajos de la deuda pública han aumentado el atractivo de los diferenciales de la deuda corporativa. Como muestra la tabla siguiente, los mayores cupones que ofrecen los bonos corporativos han compensado en muchos casos las caídas de los precios, lo que ha permitido obtener rentabilidades positivas. Según Western Asset: «Entre las principales oportunidades están la deuda investment grade, en la que nos centramos en sectores en proceso de desapalancamiento, y los mercados emergentes, cuyas valoraciones parecen atractivas desde el punto de vista histórico y con respecto a los mercados desarrollados».
  • Deuda titulizada:
    los valores respaldados por hipotecas comerciales o de viviendas, o por préstamos para automóviles y tarjetas de crédito, podrían beneficiarse de la mejora de la economía. Según Western Asset: «Los fundamentales inmobiliarios y del consumo son positivos, y creemos que estos sectores seguirán pareciendo atractivos con un riesgo ajustado».
  • Bienes inmobiliarios:
    a medida que mejora el crecimiento, los alquileres tienden a subir, lo que hace que las inversiones inmobiliarias proporcionen mayores rentabilidades en forma de ingresos. Clarion Partners se muestra optimista con respecto a las perspectivas del sector inmobiliario para 2018, al señalar: «Nuestro escenario básico prevé que la demanda aumente, mientras que la nueva oferta sigue contenida, lo que se espera acelere el crecimiento de los ingresos netos de las operaciones y revalorice los bienes inmobiliarios con respecto a los dos últimos años. Dado que la tasa de ocupación del mercado se aproxima al 95%, los propietarios de inmuebles comerciales de EE. UU. podrán subir los alquileres. Ante la sólida demanda en muchos mercados de todo el país, siguen surgiendo oportunidades de creación de valor para generar mayores rentabilidades totales de entre el 10% y el 20%».

 

En Camino por delante 

Aunque se espera que las subidas de los tipos de interés generen un aumento de los ingresos 2018, la inflación sigue baja y las políticas monetarias flexibles están siendo replegadas solo de forma gradual. Esto significa que los inversores tendrán que seguir buscando alternativas activas, como renta fija no tradicional, renta variable, infraestructuras y bienes inmobiliarios, para alcanzar sus objetivos de inversión.

 

 

 

A continuación la opinión de nuestras gestoras de inversión acerca de las oportunidades más atractivas en 2018:

 

2018 Interest Rates

Este año, después de fuertes ganancias en la mayoría de las clases de activos, los inversores se preguntan cuánto tiempo el impulso puede continuar?

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Equity and Bond Valuations

Las previsiones del crecimiento para 2018 son positivas, pero muchas valoraciones de las acciones y los bonos parecen elevadas.
 

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Active Strategies

 ¿Pueden las estrategias activas ayudar a los inversores a proteger sus carteras frente al riesgo bajista?
 

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Definiciones

El Consejo de la Reserva Federal (Federal Reserve Board - Fed) es responsable de formular las políticas de EE. UU. diseñadas para promover el crecimiento económico, el pleno empleo, la estabilidad de los precios y un modelo sostenible de comercio y pagos internacionales.

El Banco Central Europeo (BCE) es responsable del sistema monetario de la Unión Europea (UE) y del euro.

Los mercados emergentes son países con una actividad social o económica en proceso de rápido crecimiento e industrialización. También se les denomina países en desarrollo o países menos desarrollados.

El término «expansión cuantitativa» (QE, siglas del término inglés quantitative easing) se refiere a una política monetaria implementada por un banco central por la cual incrementa el excedente de reservas del sistema bancario mediante la compra directa de títulos de deuda.

El S&P 500 Index es un índice no gestionado compuesto por 500 acciones, generalmente es representativo de la rentabilidad de las mayores empresas de EE. UU.

El MSCI EAFE Index es un índice no gestionado de valores de renta variable de países desarrollados de Europa occidental, Oriente Medio y Australasia.

El MSCI Emerging Markets (EM) Index es un índice de capitalización bursátil ajustado al capital flotante (free float) diseñado para medir la rentabilidad del mercado de renta variable de los mercados emergentes globales.

El MSCI World Index es un índice no gestionado de acciones ordinarias de empresas, representativo de la estructura de mercado de 22 países de los mercados desarrollados de Norteamérica, Europa y la región de Asia‑Pacífico.

El NASDAQ Composite Index es un índice ponderado por capitalización bursátil diseñado para representar la rentabilidad de los valores del NASDAQ e incluye más de 3,000 valores.

El Bloomberg Barclays US Corporate Bond Index mide la rentabilidad del mercado de deuda corporativa imponible a tipo fijo de categoría de inversión (investment grade). Incluye valores denominados en dólares estadounidenses emitidos al público por emisores estadounidenses y de otros países de los sectores industrial, financiero y de suministros públicos (utilities).

El S&P Global Infrastructure Index está diseñado para monitorear 75 empresas de todo el mundo elegidas para representar al sector de infraestructuras cotizado en bolsa, mientras se mantiene la liquidez y comerciabilidad.

El Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield Index comprende el universo de la deuda a tipo fijo con calificación inferior a categoría de inversión (non-investment grade), de sectores corporativos y no corporativos.

El Barclays EM USD Aggregate Index es un índice de referencia emblemático de la deuda de los mercados emergentes denominada en divisa fuerte, que incluye deuda denominada en dólares estadounidenses de emisores soberanos, cuasisoberanos y corporativos de los mercados emergentes.

El Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Currency Government Index está diseñado para proporcionar una medida amplia de la rentabilidad de la deuda de los mercados emergentes denominada en divisa local.

Riesgos de inversión:

Las proyecciones son intrínsecamente limitadas por naturaleza y no deben considerarse como indicadores del rendimiento real o futuro.

Los rendimientos y dividendos representan rentabilidad histórica y no existe garantía de que se seguirán pagando.

La gestión de activos no garantiza ganancias ni protege contra las caídas del mercado.

Las opiniones y puntos de vista expresados aquí corresponden a los gestores de las carteras y pueden diferir de los de otros gestores; no deben considerarse una previsión o pronóstico de rentabilidad o acontecimientos futuros reales, ni una garantía de resultados futuros ni asesoramiento de inversión.

Los índices no están gestionados y no están disponibles para la inversión directa. Las rentabilidades de los índices no incluyen comisiones ni gastos de suscripción.

Los bonos del Tesoro de EE. UU. son obligaciones de deuda directa emitidos y respaldados por la «plena confianza y crédito» del Gobierno de EE. UU. El Gobierno de EE. UU. garantiza el capital y los pagos de intereses de los títulos del Tesoro de EE. UU. cuando los títulos se mantienen hasta el vencimiento. A diferencia de los títulos del Tesoro de EE. UU., los títulos de deuda emitidos por agencias y organismos federales y las inversiones relacionadas pueden estar o no estar respaldados por la plena confianza y crédito del Gobierno de EE. UU. Aunque el Gobierno de EE. UU. garantice el capital y los pagos de intereses de los títulos, esta garantía no se aplica a las pérdidas resultantes de la disminución del valor de mercado de dichos títulos.

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Todas las inversiones están sujetas a riesgos, incluso la posible pérdida de capital.

El valor de las inversiones y los ingresos obtenidos de estas pueden disminuir o aumentar, y los inversionistas pueden no recibir la cantidad invertida originalmente. Además, puede verse afectado por los cambios en los tipos de interés, los tipos de cambio, las condiciones generales del mercado, los desarrollos políticos, sociales y económicos, y otros factores variables. Las inversiones están sujetas a riesgos, incluidos, entre otros, posibles demoras en los pagos y pérdidas de ingresos o capital. Ni Legg Mason ni ninguna de sus filiales garantiza ninguna tasa de retorno ni el retorno del capital invertido.

Los títulos de renta variable están sujetos a la fluctuación de precios y la posible pérdida de capital.

Los títulos de renta fija implican riesgos de reinversión e inflación, crédito y tipos de interés, y la posible pérdida de capital. Cuando los tipos de interés suben, el valor de los títulos de renta fija baja.

Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones en la moneda e incertidumbre política, económica y social, que podrían aumentar la volatilidad. Estos riesgos son mayores en los mercados emergentes.

Los productos básicos y las monedas conllevan mayores riesgos que incluyen condiciones naturales, regulatorias, políticas y del mercado, y pueden no ser adecuados para todos los inversionistas.

El desempeño pasado no garantiza los resultados futuros. Tenga en cuenta que un inversionista no puede invertir directamente en un índice. Los rendimientos de índices no administrados no reflejan ningún cargo de venta, gasto ocomisión.

Las opiniones y los puntos de vista expresados aquí no pretenden ser un pronóstico o proyección de eventos o rendimientos futuros reales, garantía de resultados futuros, recomendaciones o asesoramiento. Las declaraciones realizadas en este material no deben tomarse como recomendaciones de compra o venta de ningún título. Las declaraciones sobre proyecciones futuras están sujetas a incertidumbres que podrían ocasionar que los desarrollos y resultados reales difieran considerablemente de las expectativas expresadas. Esta información se elaboró en base a fuentes que se consideran confiables. Sin embargo, no se puede garantizar la precisión y exhaustividad de la información. La información y las opiniones expresadas tanto por Legg Mason como por sus filiales están vigentes a la fecha que se indica, están sujetas a cambio sin previo aviso y no tienen en cuenta objetivos particulares de inversión, situaciones financieras o necesidades individuales de los inversionistas.

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