Outlook 2018: Generating Income
Generate Income in 2018
Investing for Income

 

曾令收益投资者感到失望的低收益率应会在2018年持续回升。不过,若希望在未来一年追求更好的收益机会,仍需借助国债和投资级别债券以外的多样来源。

 

不断转变的环境:利率和波动性

面对人口结构的转变,向来是投资回报主要组成部分的收益变得日趋重要。美国“婴儿潮”世代正接近退休年龄,加上全球发达地区人口老龄化,需要足够收入以满足开支需求。展望 2018年,美盛预期收益投资将面对以下两大影响:

  • 利率上升:
    虽然全球增长前景转佳,但政府债券收益率和部分公司债券利差仍然接近历史低位。然而,布兰迪全球投资管理认为“到了某些时候,扭转这些反常现象的因素将会出现,一直遏抑债券收益率的动力将会消失,而且力度可能甚大。”主要的固定收益指标侧重于年期长和久期风险高的发达市场主权债券,导致奉行传统策略者容易受到这次加息周期的影响。

个别资产类别指数的收益率或股息率

Yields and Dividends


资料来源:彭博和美盛,截至 2017 12 月1 日。美国综合债券= 彭博巴克莱美国综合债券指数;美国公司债券=彭博巴克莱美国企业综合债券指数;全球基建股票=标准普尔全球基建指数(过去12个月股息率);新兴市场美元债券=彭博巴克莱新兴市场美元综合指数(最差收益率);美国高收益企业债=彭博巴克莱美国企业高收益指数(最差收益率)。过往表现不是未来业绩的保证。指 数为非管理式指数,不可作直接投资。指数回报并不包括费用或销售费。本文件仅供 说明用途,并不反映一项实际投资的表现。

 

  • 波动性:
    低波动性一直是近年的投资主题,但凯利投资指出:“过去量化宽松措施起到了缓和波动的作用,而我们认为缩减量宽将促使市场更趋波动。通货膨胀靠稳、劳动力市场趋于紧绌和美国增长稳定,首先应会促使固定收益市场波动加剧,最终会导致股票市场波动性也上升。”波动性加剧当然不一定对市场产生负面影响,但会使投资者忐忑不安。

Interest Rates 2018

“全球央行推行宽松的货币政策,为低息环境提供了支持,而且央行继续以循序渐进和充分沟通的方式推行利率正常化。”


– 西方资产管理    

前景分析

美盛投资经理认为,需放眼传统固定收益以外的资产,才可找到短期机遇。 

  • 基础设施股票: 
    基础设施企业与股息收益息息相关,从上图可见这些企业较其他资产类别提供相对高的收益率。另外,基础设施的收入流也相对可靠,因消费者甚少会突然停用家居供暖设备或放弃在公路上驾驶。RARE Infrastructure认为,以收费为基础的增长持续带动公用事业公司或收费公路运营商的盈利增长和股息增长。
  • 新兴市场债券: 
    在某些情况下,新兴市场债券的票息和收益率是发达市场的两倍。全球经济同步增长、通胀持续偏低和相对缓慢的货币刺激措施退出步伐,都是支持新兴市场债券持续表现出色的因素。布兰迪全球投资管理认为:“许多新兴市场已作出适当措施遏抑通货膨胀,并推行亟需的经济和政治改革。此外,有别于发达国家,这些新兴经济体的央行仍有可用的货币政策,并有空间在必要时降息。”
  • 派息股:
    即使在利率不断上升的时期,美国大盘股仍可继续派发股息。如下图所示,美国股息率与债券收益率相匹敌,可见收益不只是债券所独有。 

Rising Interest Rates

 



    •  创造增长

    •  网罗收益

    •  管理风险


 

收益 – 不是债券的专利

Government Yields


资料来源:彭博,截至2017年12月1日。过往表现不是未来业绩的保证。指数为非管理式指数,不可作直接投资。指数回报并不包括费用或销售费。本文件仅供说明用途,并不反映一项实际投资的表现。

 

  • 公司债券: 
    政府债券收益率甚低,使公司债券利差更具吸引力。如上图所示,公司债券提供较高票息,往往能抵消价格亏损,因而实现正回报。西方资产管理指出:“我们聚焦于投资级别债券,去杠杆化的行业,以及新兴市场,其估值对比历史水平和发达市场都显得具吸引力。”
  • 机构住房抵押贷款证券:
    由住房或商业房产,以至汽车或信用卡贷款抵押的证券,可望藉经济改善而受益。西方资产管理表示:“房地产和消费板块的基本面向好,我们相信这些板块的风险调整后回报继续保持吸引力。”
  • 房地产:
    随着增长改善,租金一般会上涨,故房地产投资可提供较高的收益回报。Clarion Partners看多房地产在2018年的前景:“我们的基线预测是房地产需求将会转强,而新供应则保持受控,预期将促使净运营收益增长提速,以及相对过去两年更高的房地产升值。在市场入住率接近95%的情况下,美国商业房地产业主将能够上调租金。由于需求在美国许多市场都很强劲,持 续提供创造价值的机会,具备介乎10%至20%的回报潜力。”

 

后市展望

尽管预期加息有助于2018年带来较高收益,但通货膨胀保持低水平,而且有关当局以循序渐进的步伐收紧宽松货币政策,这意味着必须扩大关注范畴,包括非传统固定收益、股票、基础设施类资产和房地产等,方可掌握更多元的收益潜力。

 

 

2018 Interest Rates

经历2017年大多数资产类别的强劲增长之后,不禁令人开始思考这?

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Equity and Bond Valuations

2018年的增长预测利多,但不少股票和债券的估值似乎已有所上升。

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Active Strategies

随着通货膨胀继续稳固步伐,主动型策略能否协助抵御下行风险?

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