Investment Insights

Stewardship im Fokus

David Sheasby, Head of Stewardship and ESG
30. Oktober 2019
Beobachtungen und Erkenntnisse über die Zukunft des nachhaltigen Investments von der jüngsten PRI-Konferenz (Principles for Responsible Investing).

Marktentwicklungen

PRI in Person 2019

Es konnte an der zunehmenden Konzentration auf verantwortungsbewusste Investitionen kein Zweifel mehr bestehen, als an der führenden globalen Konferenz zu diesem Thema, der Principles for Responsible Investment (PRI) in Person, in diesem Jahr mehr als 1.600 Vertreter teilnahmen – und diese Veranstaltung somit zur bisher größten Konferenz für verantwortungsbewusste Investitionen gemacht haben. Auch die Zahl der Unterzeichner der PRI steigt weiter an und liegt nun bei über 2.300 (bei unserer ersten Unterzeichnung im Jahr 2009 waren es nur 600).

Ein Schlüsselthema der Konferenz war die Regulierung. Es fanden umfangreiche politische und regulatorische Entwicklungen in vielen Gerichtsbarkeiten statt – insbesondere in Europa, wo die Aktionärsrechtsrichtlinie II, der Europäische Aktionsplan für nachhaltige Finanzen und die anstehenden Überarbeitungen des britischen Stewardship-Kodex eine herausragende Rolle spielen. Ein gemeinsames Thema dabei ist die Fokussierung auf die Ergebnisse – das „So what“ von aktivem Eigentum und Engagement – und die Forderung nach einer stärkeren Offenlegung ihrer Aktivitäten durch die Vermögensverwalter.

Ein Zeitalter des dringenden Übergangs

Die PRI-Konferenz fand unter dem Motto „Verantwortungsbewusste Investitionen in einem Zeitalter des dringenden Übergangs“ statt. Ein wichtiger Teil dieses Übergangs ist eindeutig der Übergang zu einer kohlenstoffärmeren Wirtschaft – ein Schlüsselelement des Ziels, die UN Sustainable Development Goals (SDGs) bis zum Jahr 2030 zu erreichen. Die derzeitigen Wege für diesen Übergang liegen weit hinter dem Ziel zurück, das auf der Pariser Klimakonferenz 2015 für einen „weniger als zwei Grad-Weg“ festgelegt wurde (der den globalen Temperaturanstieg in diesem Jahrhundert deutlich unter 2º C über dem vorindustriellen Niveau halten sollte). Um dorthin zu gelangen, müssen wir unser Verhalten und unsere Politik erheblich ändern.

Die PRI haben gerade ihre Inevitable Policy Response aktualisiert, in der untersucht wird, was erforderlich ist, um dieses Ziel zu erreichen. Diese erwarten eine scharfe und disruptive Reaktion der Politik Anfang bis Mitte der 2020er Jahre, die Konsequenzen für die finanziellen Vermögenswerte haben wird.

Folglich liegt auch ein Schwerpunkt darauf, das Ausmaß zu verstehen, in dem das Finanzsystem dies einbezieht. Ab 2020 müssen Vermögensverwalter im Rahmen der PRI-Berichterstattung über eine Reihe von Faktoren des Klimawandels Bericht erstatten (abgestimmt auf den Rahmen der Task Force für klimabezogene Finanzangaben [TCFD]). Es ist auch erwähnenswert, dass fast ein Drittel der PRI-Unterzeichner in ihrer Berichterstattung auf die SDG verwiesen hat und die Ziele zunehmend in Gesprächen mit Kunden über Engagement und Auswirkungen zum Ausdruck kommen.

Aktives Eigentum

Ein zugehöriges Merkmal der Konferenz war der Fokus auf aktives Eigentum, das sowohl das kollaborative als auch das private Engagement sowie die Abstimmung betraf. Aktives Eigentum wird im Rahmen der PRI zunehmend unter das Motto des Stewardship gestellt. Aus diesem Grund wird das Komitee, dem ich angehöre (das ESG-Engagement-Komitee), als das Stewardship-Komitee neu eingesetzt, um diese Aktivitäten zu überwachen. Der PRI-Berichts- und Bewertungsrahmen wird sich auch dahingehend ändern, dass er dies bei der Messung der Qualität und Wirksamkeit der Ergebnisse und bei der Bewältigung des „Freerider“-Problems widerspiegelt (Anleger, die von der Umstellung auf aktives Engagement ohne die damit verbundenen Kosten profitieren).

GPIF, der japanische Pensionsfonds, sprach über seinen Ansatz, wobei die ESG-Integration und das Engagement als Schlüsselelemente von Managerbewertungen und Engagements allein bis zu 30 % ausmachen. GPIF überprüft zunächst, ob die Ergebnisse verfolgt werden (und sich nicht auf die Politik konzentrieren); der Rentenfonds bewertet, wie der Vermögensverwalter strukturiert ist (zum Beispiel seine eigene Corporate Governance und seinen Vergütungsansatz) und prüft dann, wie die Verpflichtungen überprüft oder priorisiert werden. Darüber hinaus ist GPIF auch bereit, für Stewardship zu bezahlen – kürzlich beschäftigte GPIF zwei lokale Vermögensverwalter mit zusätzlichen Honoraren, die auf Stewardship basieren und von ihnen verlangen, Key Performance Indicators (KPIs) für Engagements bereitzustellen und den Fortschritt überwachen zu können.

Daten und Unternehmensberichte

Ein drittes Merkmal der Konferenz waren Rahmenbedingungen für die Daten- und Unternehmensberichterstattung. Die Verbreitung von Rahmenwerken, Standards und Dienstleistungsanbietern – mit ihren Begleitfragebögen und inkonsistenten Datensätzen – hat eine erhebliche Belastung für den Unternehmenssektor geschaffen. Es gibt einen Versuch, einige der Standards zusammenzuführen.

Das „Rückgrat“ besteht aus der Global Reporting Initiative (GRI), den nicht finanziellen „Daten“ für die Unternehmensberichterstattung und dem Sustainability Accounting Standards Board (SASB), der die Aufgabe hat, Kommentare zu verfassen und über Wesentlichkeit zu berichten.

Es gab auch eine interessante Beobachtung vom UN Global Compact (UNGC). Diese Initiative hat zehn Grundsätze festgelegt, die sich auf verantwortungsbewusste Geschäftspraktiken konzentrieren. Das UNGC hat eine Unterzeichnerbasis von mehr als 10.000 Unternehmen, bezweifelte jedoch die Zuverlässigkeit der von den Dienstleistern angebotenen Daten. Beispielsweise verwenden die meisten Datenanbieter die zehn Grundsätze des GC und suchen dann nach der Einhaltung dieser Grundsätze als Ausgangspunkt für die Identifizierung der Nachhaltigkeit. Die UNGC selbst verfügt jedoch nicht über ein Rahmenwerk, um dies genau zu bewerten, sodass diese Schlussfolgerungen mit Vorsicht behandelt werden sollten.

Zu einem verwandten Thema gab es einen signifikanten Kommentar über den Einfluss der großen Dienstleistungsanbieter (d. h. MSCI und Sustainalytics) und den potenziellen Regulierungsbedarf – ein Bereich, den es zu beobachten gilt.

Action on Modern Slavery

Die Konferenz endete nüchtern mit einem Schwerpunkt auf der modernen Sklaverei und den Menschenrechten und stellte fest, dass einer von 185 Menschen (etwa 40 Millionen) derzeit in der modernen Sklaverei gefangen ist, 70 % davon sind Frauen. Es wurden zwei bewegende Präsentationen von Einzelpersonen vorgestellt, die der Sklaverei entkommen waren und geholfen haben, einige der Praktiken zu beleuchten. Sie stellten fest, dass der Haupttreiber Geld ist, weshalb sich die PRI auf die Rolle der Finanzdienstleistungen bei der Lösung des Problems konzentrierten. Mit einem stärkeren Fokus der Kunden auf diese Problematik wird dies ein Bereich sein, auf den detaillierter eingegangen werden muss.

Klimawandel – IPCC Ozeane und Kryosphäre

Der UN Climate Action Summit fand Ende September in New York statt. Zeitgleich mit dem Gipfel wurden mehrere Berichte veröffentlicht, darunter der Sonderbericht des Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC) über die Ozeane und die Kryosphäre und den Klimawandel. Der Bericht hebt hervor, dass die Eisplatten mit zunehmender Geschwindigkeit schmelzen, was wiederum den Anstieg des Meeresspiegels beschleunigt und verschiedene Ökosysteme akut beeinträchtigt. Dies führt auch zu extremeren Ereignissen auf Meereshöhe, die bis zum Jahr 2050 wahrscheinlich jährlich (von einst einmal in einem Jahrhundert) stattfinden werden.

Der Bericht geht davon aus, dass die Auswirkungen auf indigene Bevölkerungsgruppen und Küstengemeinden groß sind und jede Verzögerung beim Handeln die Anpassungsfähigkeit einschränken kann. Die Ozeane spielen eine unglaublich wichtige Rolle als Puffer gegen die Erwärmung des Landes, denn der Bericht stellt fest, dass die Ozeane mit großer Wahrscheinlichkeit „90 % der überschüssigen Wärme im Klimasystem aufgenommen haben“, doch es gilt praktisch auch als erwiesen, dass sich die Ozeane unvermindert weiter erwärmen. Sich erwärmende Ozeane haben deutliche Auswirkungen auf das Meeresleben und Ökosysteme.

Im Zusammenhang mit diesem dritten Bericht (nach Land und dem speziellen 1,5-Grad-Bericht) gewinnt das Dokument „PRI Inevitable Policy Response“ an Bedeutung.

Martin Currie

Governance- und Nachhaltigkeitsbewertungen

Kunden, Wettbewerber und Gatekeeper erkennen auch die Vorteile eines robusten und integrierten Ansatzes für ESG/Governance und Nachhaltigkeit an, und die Datenverfügbarkeit verbessert sich. Ein Aspekt unserer Arbeit ist der analytische Rahmen und die Art und Weise, wie wir unsere ESG/Governance- und Nachhaltigkeitssicht zum Ausdruck bringen. All unsere Arbeit an ESG/Governance und Nachhaltigkeit konzentriert sich letztendlich auf den wirtschaftlichen Erfolg des zugrunde liegenden Geschäfts – im Wesentlichen verstehen wir, wie diese Faktoren die Fähigkeit des Unternehmens beeinflussen können, nachhaltige Renditen zu erzielen (langfristig).

Die Entwicklung unseres analytischen Rahmens verbessert unseren gesamten Prozess weiter und versetzt uns in die Lage, Risiken, Chancen und Handlungsfelder einheitlicher zu identifizieren. Eine einheitliche Methode, diese Kennzahlen auszudrücken, ist eine Bewertungsstruktur, die uns ermöglicht, unsere Arbeit in benutzerfreundliche analytische Informationen zu bündeln.

Die Bewertung besteht aus zwei Teilen:

Governance
In Anbetracht der verschiedenen Governance-Frameworks auf der ganzen Welt und der internationalen Portfolios unserer Kunden verfolgen wir einen ‚prinzipienbasierten‘ – im Gegensatz zu einem „regelbasierten“ – Ansatz. Dies bietet die Möglichkeit, die Governance im Kontext einzelner Unternehmensumstände zu bewerten und bestimmte Schwächen zu identifizieren. Unser Fokus liegt auf der Qualität, der Managementqualität, der Vergütung, der Kapitalallokation und der Kultur.
Nachhaltigkeit
Dies ist eine Beurteilung des Umfangs, in dem das Unternehmen Nachhaltigkeit in sein Geschäftsmodell und seine Strategie integriert hat. In Bezug auf Nachhaltigkeit denken wir an wirtschaftliche Bedingungen – was könnte die Fähigkeit eines Unternehmens beeinflussen, langfristige nachhaltige Renditen zu erzielen? Unser Fokus liegt daher auf dem, was für das Unternehmen potenziell wesentlich ist – relevante Umweltrisiken und soziale Risiken – und gemeinsamen Faktoren wie Klimawandel, Humankapital, Cybersicherheit und Steuern.

Der Rahmen für unsere Analyse und Bewertung ist in einer Reihe von einheitlichen Bereichen, auf die wir uns konzentrieren und Fragen, die wir stellen, dargelegt. Dieses Rahmenwerk ermöglicht es uns, unsere tiefgreifenden Kenntnisse über die Unternehmen und unser Verständnis über den Kontext der zugrundeliegenden Unternehmen zu nutzen. Das analytische Rahmenwerk hilft dabei, Risiken, Chancen und Bereiche für das Engagement zu identifizieren.

Die daraus resultierenden Ratings der einzelnen Teams basieren auf einem fundierten Urteil darüber, inwieweit die Unternehmen in den verschiedenen Aspekten von Governance und Nachhaltigkeit eine starke Praxis zeigen oder potenzielle Risiken eingehen. Ein einheitlicher Ansatz in jedem Team, kombiniert mit fundierten Unternehmenskenntnissen, macht Martin Currie zu einem Marktführer und Innovator in diesem Bereich.

Ein Zeitalter des dringenden Übergangs

Definitionen:

Die UN Principles for Responsible Investment (PRI) bestehen aus einer Reihe von sechs Grundsätzen, die einen globalen Standard für verantwortungsbewusste Investitionen bieten, da sie sich auf die Faktoren Umwelt, Soziales und Corporate Governance (ESG) beziehen.

Die Aktionärsrechtsrichtlinie II (SRD II) ist eine Richtlinie der Europäischen Union (EU), die darauf abzielt, die Position der Aktionäre zu stärken und kurzfristigen Termindruck und übermäßige Risikobereitschaft bei Unternehmen, die an geregelten Märkten der EU gehandelt werden, zu verringern.

Der EU Sustainable Finance Action Plan unterstützt die Bemühungen der Europäischen Union, ihre Klima- und Energieverpflichtungen gemäß dem Klimaabkommen von Paris zu erfüllen. Dazu gehören die Senkung der Treibhausgasemissionen um mindestens 40 % gegenüber dem Stand von 1990 und die Erhöhung des Anteils der erneuerbaren Energien am Endenergieverbrauch auf mindestens 32 % im Vergleich zum derzeitigen Stand von rund 17 %. Die Europäische Kommission will auch den Kapitalfluss in Bereiche fördern, die die Ziele der Vereinten Nationen für nachhaltige Entwicklung fördern und die finanziellen Risiken des Klimawandels bewältigen.

Der UK Stewardship Code ist Teil des britischen Gesellschaftsrechts, das Grundsätze festlegt, die institutionelle Anleger befolgen müssen. Dieser wurde 2010 vom Financial Reporting Council veröffentlicht und richtet sich an Vermögensverwalter, die Stimmrechte an Aktien britischer Unternehmen halten.

Die UN Sustainable Development Goals sind die Blaupause für eine bessere und nachhaltigere Zukunft für alle. Diese befassen sich mit den globalen Herausforderungen, mit denen wir konfrontiert sind, einschließlich derjenigen, die mit Armut, Ungleichheit, Klima, Umweltzerstörung, Wohlstand sowie Frieden und Gerechtigkeit zusammenhängen.

Die 2015 United Nations Climate Change Conference, COP 21 oder CMP 11 wurde vom 30. November bis zum 12. Dezember 2015 in Paris, Frankreich, abgehalten. Es war die 21. jährliche Tagung der Konferenz der Vertragsparteien (COP) des Rahmenübereinkommens der Vereinten Nationen über Klimaänderungen von 1992 (UNFCCC) und die 11. Tagung des Treffens der Vertragsparteien (CMP) des Kyoto-Protokolls von 1997.

Die Inevitable Policy Response (IPR) ist ein wegweisendes Projekt, das Anleger auf die damit verbundenen Portfoliorisiken vorbereiten soll.

Die Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (TCFD) wird freiwillige, einheitlich klimabezogene Offenlegungen des finanziellen Risikos entwickeln, die von den Unternehmen bei der Bereitstellung von Informationen für Anleger, Kreditgeber, Versicherer und andere Interessengruppen verwendet werden.

Die Global Reporting Initiative (GRI) ist eine internationale unabhängige Normungsorganisation, die Unternehmen, Regierungen und anderen Organisationen hilft, ihre Auswirkungen auf Themen wie Klimawandel, Menschenrechte und Korruption zu verstehen und zu kommunizieren.

Die UN Global Compact ist eine Führungsplattform für die Entwicklung, Umsetzung und Offenlegung verantwortungsbewusster Geschäftspraktiken.

MSCI Inc. ist ein globaler Anbieter von Aktien-, Renten-, Hedgefonds-Börsenindizes und Multi-Asset-Portfolio-Analysetools.

Sustainalytics ist ein Unternehmen, das die Nachhaltigkeit von börsennotierten Unternehmen anhand ihrer Leistung in den Bereichen Umwelt, Soziales und Corporate Governance (ESG) bewertet.

Das Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC) ist ein zwischenstaatliches Gremium der Vereinten Nationen, das es sich zum Ziel gesetzt hat, der Welt eine objektive und wissenschaftliche Sicht auf den Klimawandel, seine natürlichen, politischen und wirtschaftlichen Auswirkungen und Risiken sowie mögliche Reaktionsoptionen zu vermitteln.

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